华西证券-海外策略周报：美股出现回调，全球多数市场将有下半场震荡-221210

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　　海外市场一周主要观点:受市场对2023年全球多数经济体经济下行担忧的影响，本周越来越多经济体市场出现了回调。本周美股大盘呈现出震荡走势，美股市场已开始下半场“衰退交易”。本周美股细分行业中，除了能源股大幅回调以外，非必需消费和金融回调较多。非必需消费行业中，威富、嘉年华邮轮、安波福本周均回调超过10%；金融行业中，本周林肯国民下跌超过18%，SIGNATUREBANK、制造商和贸易商银行、美国银行下跌超过10%。目前标普500席勒市盈率为28.79，仍然明显高于历史平均数和中位数。考虑到美股估值压力未充分消化，叠加市场对美国经济未来一段时间衰退预期等影响因素的担忧趋于上升，预计未来一段时间美股大盘将延续下半场调整。未来一段时间美股成长股、价值股和原材料周期股还将出现震荡。本周欧洲多数市场出现回调。考虑到欧洲经济趋于进一步下行的影响，预计在开启新一轮右侧行情之前，德国DAX、法国CAC40、英国富时100、意大利富时MIB等欧洲多数重要市场还将出现后半场回调。此外，加拿大S&P/TSX综合指数、澳洲标普200、日经225等发达市场还将出现下半场震荡。考虑到经济仍存在一定下行压力，以印尼综指、富时新加坡海峡指数、印度SENSEX30、泰国SET指数、马尼拉综指、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、以色列TA100、沙特全指、尼日利亚综指等为代表的多数新兴市场还将出现一些波动。本周港股大盘延续反弹走势。考虑现阶段全球多数市场波动偏高的环境，港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受全球整体市场环境的不定期扰动，在开启新一轮右侧行情之前港股仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对复杂的走势；外围相关市场真正见底反转时点对于港股市场开启新一轮右侧较为关键，港股市场现阶段仍处于偏底部区域的超跌反弹阶段，之后还将经历较为复杂的震荡波动反复时期，反转阶段还需进一步等待。从指数的权重分布来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍然将低于恒生科技指数的波动率。港股市场中消费、医疗保健、工业等行业经历了之前的大幅回调之后，预计在开启新一轮右侧行情之前，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国有大型银行波动率偏小。考虑到美联储的货币周期和全球经济周期，大宗商品市场依然以震荡走势为主，未来一段时间CRB商品指数还将出现进一步回调。由于全球一些重要央行的降息预期周期和全球经济复苏周期尚未到来，伦敦金和LME铜等金属的价格在近期反弹之后还将出现回调。
　　美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现回调，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌了3.37%、3.99%、2.77%。
　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均出现反弹，涨幅分别为6.56%、7.31%、4.65%。本周恒生科技指数上涨12.65%。
　　海外重要经济数据：2022年11月，美国Markit服务业PMI为46.2，低于前值47.8。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。