中泰证券-2023年农林牧渔行业年度策略：看好白鸡景气上行和种子政策催化，建议提前布局生猪板块-221208

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　　生猪养殖：当前市场上对于能繁母猪的恢复速度存在较多分歧，我们结合饲料、疫苗数据和上市公司的情况，认为三季度以来行业能繁母猪补栏速度在加快，快淘快补下周期或缩短。9月以来生猪养殖板块股价持续回调，当前猪企对应2023年出栏量的头均市值已经接近历史底部。且从周期角度看，养殖户快淘快补使得猪周期缩短，学习效应下每轮猪周期股价启动的时间也越来越早，我们认为下轮猪周期猪股启动的时间大概率早于市场预期，建议提前布局生猪养殖板块。巨星农牧兼具高成长性和低成本，有望穿越周期，当前时点重点关注。
　　白鸡养殖：上游端：2022年全年祖代更新低位基本确定，当前禽流感蔓延态势短期或难缓解，全球种禽供给紧俏，预计明年国内祖代鸡更新量继续不足。中下游端：从目前祖代更新量和种鸡品系的变化来看，后期下游增量有限。结合白羽肉鸡需求长期扩容和短期恢复情况来看，供应短缺基本确定。重点关注益生股份、圣农发展、民和股份和仙坛股份。
　　黄鸡养殖：由于行业前期亏损时间较长，资金链偏紧，当前养殖户对于需求恢复预期偏谨慎，叠加当前养殖成本较高等因素，养殖利润积累有限，行业产能恢复较慢。2023年行业景气上行有望持续，看好具备成本优势和产能储备的立华股份。
　　动保：从历史情况看，在每一轮猪周期猪价达到峰值以及之后的两三个季度，动保板块的业绩表现最为亮眼，当前动保板块正进入这一阶段。领先指标猪细小疫苗批签发数已经2022年6月已经环比开始转正，2022年7-10月批签发数已经恢复到2020下半年-2021上半年的水平，结合历史复盘情况和当前猪细小疫苗的批签发数据，我们认为2023年上半年预计将是本轮周期猪用疫苗销量增长最快的阶段。动保板块进入第二投资阶段，即业绩高增长阶段，建议重点布局，重点关注中牧股份、科前生物。
　　宠物食品：（1）海外方面，2022年三季度，海外进入库存消化周期，预计后期随着库存调整和海外需求恢复，海外出口有望顺畅，国内多家上市公司的海外业务具备较好的业绩弹性。（2）国内业务方面，随着产能利用率和自产率的提升，毛利空间有望重新打开。另外，国内宠物食品行业处于市场竞争格局集中、品牌重塑、渠道优化的重要发展时期。看好本土品牌凭借自身优势突围，建议关注中宠股份、佩蒂股份。
　　种子：今年试种的转基因种子大多已入库待售，市场需要检验最终的定价标准，预计较传统种子存20-50%的溢价----传统种子不同地区亦有10-30%的同比涨幅。中期看，政策在转基因品种的供给上仍有较大主导权，如何理解“有序”是投资种业板块的关键。虽然转基因及密集政策护航，但谁将率先引领变革还有待深度跟踪，政策发酵期板块内个股活跃度增强，建议关注种业龙头大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业。
　　植物油：植物油板块无论是周期的确定性，还是其刚性消费的特征，都是当前种植板块的优选。我们认为，预期差带来股价波动提供倒车入场良机，业绩变化会在Q4至2023年逐步兑现，继续关注弹性标的道道全以及长期稳健的金龙鱼。
　　风险提示：历史规律失效、需求不及预期、农业政策落地不达预期、数据更新不及时等风险。