招商证券-博时半导体主题混合基金（012650）投资价值分析 ：国产替代化风口之下，半导体行业有望强势回归-221210

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　　我国正在逐步实现国产替代，且在很多领域已经取得可观的突破，国内相关公司的未来发展前景明媚。博时半导体主题混合基金（A类012650、C类012651）聚焦半导体上市公司，自成立以来，获得远高于半导体行业指数的超额回报。执掌本基金的两位基金经理均擅长投资成长板块个股，当下正处于行业估值较低且具备较好的盈利预期之际，博时半导体主题基金值得投资者关注。
　　随着最近几年海内外局势的变化，国际关系从此前的相对融合走向了竞争。各国越来越重视本国高科技技术的自主性与领先性。在关键“卡脖子”技术领域，我国正在逐步实现国产替代，且在很多领域已经取得可观的突破。国内相关公司的未来发展前景明媚。
　　当前各主要经济体在半导体领域均开展了激烈的竞争。美国进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛，进一步限制了相关高端技术对中国的出口，这将刺激中国加快实现芯片设计、生产的国产替代化进程。
　　今年11月23日，欧盟成员国同意投入超过430亿欧元用于发展芯片行业，旨在扶持本土芯片供应链，减少对美国和亚洲制造商的依赖。随着国际竞争的日趋激烈，我国的半导体行业发展之路刻不容缓。
　　关键核心技术是国之重器，对推动我国经济高质量发展、保障国家安全都具有十分重要的意义。半导体和芯片更有望在未来受到国内政策和资源的倾斜，成为未来的风口。
　　博时半导体主题基金（A类012650、C类012651）是博时基金旗下的混合型证券投资基金，主要投资于半导体主题上市公司股票。今年4月份以来，产品的主动管理作用逐步凸显，目前累积超额收益超过12%，从年化超额的角度看，相对于申万半导体指数的年化超额收益有8.86%，相对于国证芯片指数的年化超额收益有8.03%，充分体现出基金经理相对优秀的选股能力。
　　半导体行业的盈利增速可圈可点，根据一致预测数据，未来三年，营收年化复合增长率为25.1%，净利润复合增长率为25.4%，与此同时，经过一年多的调整，行业市盈率和市净率都处于历史低位。当期估值处于相对安全的位置，且反弹的空间很大。从因子暴露的维度看，博时半导体主题整体的风险暴露相比指数是更加均衡稳健的。
　　根据我们对基金经理曾鹏的调研，曾鹏的投资理念成长属性突出。具备清晰完整的成长投资估值框架，擅长抓重点，把握产业和公司不同成长阶段的投资特点和机会。
　　肖瑞瑾的投资风格是在跟随市场强势行业基础上，实现一个比较持续的稳定的超额收益。通过行业内在的对冲机制，控制回撤、波动率，能够获取稳定的收益；在跟随市场的同时进行自下而上的主动选股，赚认知预期差、基本面预期差的钱，获取跑赢基金涨幅中位数的超额收益。
　　风险提示：本报告仅根据历史数据和基金经理调研内容进行分析，基金历史业绩不能代表未来业绩。