财通证券-杭氧股份-002430-引入战投，助力公司快速切入半导体领域-221209

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　　事件：全资子公司杭氧特气引入A类战略投资者原芯公司，引入B类战略投资者杭州微同和科改策源组成的联合体，另同意国佑资产通过
　　不公开协议增资认缴杭氧特气注册资本。
　　引入战投具体方案落地，新增西亚特电子和万达气体两家全资子公司。
　　A类战投原芯公司以其持有的西亚特电子100%股权作价2.2亿元认缴杭氧特气新增注册资本，以其持有的万达气体50.3%股权作价4728万元认缴杭氧特气新增注册资本；B类战投杭州微同以货币2.1亿元认缴杭氧特气新增注册资本，科改策源以货币4188万元认缴衢州杭氧特气新增注册资本；国佑资产通过不公开协议增资方式以货币4996万元认缴杭氧特气新增注册资本。本次增资完成后，杭氧集团、杭州微同、科改策源、原芯公司和国佑资产将分别持有杭氧特气57.09%、15.78%、3.16%、20.20%和3.77%的股权，杭氧特气仍为公司控股子公司。同时，为避免原芯公司与杭氧特气有竞争关系的业务，杭氧特气出资4672万元收购原芯公司实际控制人持有的万达气体剩余49.7%股权，收购完成后，杭氧特气将持有万达气体100%股权。
　　业绩承诺及补偿情况。原芯公司及实控人共同向本公司及本次增资过程中的其他战略投资者承诺，西亚特电子、万达气体2022年4月至12月期间、2023年及2024年度合计33个月期间合计净利润不低于人民币10,170.98万元，如西亚特电子和万达气体在业绩承诺期间的实际净利润之和未达到承诺业绩的，则原芯公司、杨利和倪幼红以现金或杭氧特气股权的形式对本公司及其他投资人进行补偿。
　　丰富产品矩阵，拓展下游客户，实现稀有气体产品在半导体领域的快速切入。本次引入战略投资者，推进混合所有制改革将快速填补杭氧特气在TCS、DCS等电子化学气方面的空白，加快完善特种气体产品体系，利用万达气体和西亚特电子现有客户的渠道优势，实现稀有气体产品在半导体领域的快速切入。此外，增资扩股引入B类战略投资者，有利于借助其丰富的国企改革经验和资源整合能力，为杭氧特气改革发展、整合资源、团队建设、产品研发及商业化落地等注入资本及产业力量。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.72元、1.91元和2.39元，对应当前股价的PE分别为23.0倍、20.7倍和16.6倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：气体价格下跌的风险、经济疲软导致设备需求下滑的风险。