中信建投-金融产品深度·2023年年度投资策略报告：以“智”取胜，以“快”制胜-221209

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　　分析师预期修正增强选股策略样本外跟踪效果优异
　　分析师预期修正增强选股策略经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2020年12月31日开始样本外跟踪），从2010年1月至2022年（截至11月底）12年时间，组合年化收益30.60%，相对中证500指数的年化超额收益为27.31%。从2021年1月开始样本外跟踪，截至2022年11月底，累计绝对收益41.69%，累计超额中证500收益45.97%，样本外跟踪23个月只有7个月超额收益为负，月度胜率70%，回撤为-11.30%，样本外表现非常优秀。
　　分析师文本预增策略增强组合年化收益36.42%，年化超31.51%
　　我们利用文本因子、分析师调整幅度因子、基本面类的成长因子以及技术面类的MCI因子对初始事件样本池进行增强，进一步将两个增强组合进行合并得到最终的分析师文本预增事件增强策略。组合年化收益36.42%，超额中证500的年化收益31.51%，信息比率3.36，胜率84.89%。我们从2021年7月底开始样本外跟踪，截至2022年7月底，分析师文本预增选股组合绝对收益达11%，中证500指数收益-13.14%，相对中证500指数超额收益达到29.49%，值得重点关注。
　　“预期双击”组合年化收益28.26%，年化超额25.75%
　　我们将“分析师预期修正增强”组合与“预期收益率触底增强”组合取并集，简称“预期双击”组合。“预期双击”组合年化收益为28.26%，年化超额中证500为25.75%，信息比率为2.66，胜率77.03%。行业层面上，基础化工、机械和医药的行业占比最高；指数层面上，沪深300、中证500和其他股票分别占比26.20%、27.64%和46.16%。
　　ILLIQ2因子、Gamma因子和Lambda因子表现优异
　　我们对所有流动性类因子进行单因子分析。具体回测时间为最近11年（2009年12月-2021年12月），高频类因子除外（2010年1月2021年12月），样本池全市场，月频调仓。换手率类因子中，预期换手率因子IC均值-5.48%，年化IR-2.16，年化多空收益14.68%；非流动性类因子中，ILLIQ2因子IC均值8.75%，年化IR2.31，年化多空收益31.7%，Gamma因子的IC均值8.92%，年化IR2.13，年化多空收益31.07%；高频类因子中，Lambda因子的IC均值9.36%，年化IR2.28，年化多空收益30.59%。体系化——基于多维信息的行业轮动策略年化超额收益率达12.27%
　　多因子叠加分析师事件增强效果明显
　　在多因子得分的基础上线性叠加分析师预期上调+触底事件信号，300和800增强效果能有进一步提升。300增强的年化超额由8.7%提升至12.3%、信息比率由2.13提升至2.52，800增强的年化超额由10.3%提升至12.5%、信息比率由2.53提升至2.80。
　　风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的因子分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于因子的构建和效果，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。