中信证券-Mobileye-MBLY.US-2022Q3业绩点评：产品扩容初显成效，全年指引积极-221209

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　　Mobileye是全球ADAS辅助驾驶领军者，今年10月于纳斯达克上市。3Q22公司实现营业收入4.5亿美元，同比增长38%，主要受益于下游新能源车需求持续旺盛。本季度公司ASP从去年同期的45.7美元增长至53.0美元，主要原因系解决方案SuperVision对营收增长、ASP提升的贡献较为显著。销量层面，截至10月1日，公司2022年系统出货量为2410万套。基于在手design-win订单数据，公司预计2030年系统交付量可达5400万套。我们认为，公司在ADAS领域具备明显领先优势，凭借其产品的高性价比与高稳定性，有望随着产品的持续扩容与升级，成为汽车智能化浪潮的主要受益者之一，我们持续跟踪公司在汽车智能化领域中的动态发展。
　　▍事件：全球ADAS辅助驾驶系统龙头厂商Mobileye于近日发布了2022Q3业绩，引发市场关注，该公司于2022年10月从英特尔拆分上市，对此我们点评如下：
　　▍业绩表现：新产品驱动业绩增长。1）营业收入：本季度公司实现营业收入4.5亿美元（同比+38%，环比-2%），主要受EyeQ芯片与SuperVision解决方案的驱动，二者分别贡献28%与10%的营收增长，其中SuperVision销量不及1%，未来业绩增长具备较高弹性。2）毛利率：本季度公司GAAP毛利率48.2%（同比+1.3pcts，环比-1.6pcts），主要受益于无形资产摊销占收入的比例有所下降，但被SuperVision产品相对较低的毛利率（由于包含更多的硬件部分）、全球半导体缺芯及通货膨胀导致的EyeQ芯片成本上升所抵消。Non-GAAP毛利率73.8%（同比-3.8pcts，环比-1.0pct），降幅符合公司预期，主要受到SuperVision产品较低毛利率的影响，而EyeQ芯片产品的Non-GAAP毛利率保持稳定。3）净利润：本季度公司GAAP净亏损4500万美元，去年同期净亏损2600万美元，对应净亏损率10%，去年同期净亏损率8%。Non-GAAP净利润1.14亿美元（同比+7%，环比-27%），对应净利润率25.3%（同比-7.5pcts，环比-8.6pcts），主要受毛利率降低以及更高比例的新产品研发投入所影响。
　　▍经营情况：ASP显著增长，销量稳步提升。1）ASP：本季度公司EyeQ与SuperVision的系统平均价格从去年同期的45.7美元提高至53.0美元（同比+16%，环比+2%），其中SuperVision做出了较大的贡献。2）销量：2022年前三个季度，EyeQ与SuperVision总出货量分别为740万、850万、820万套，共计出货2410万套，其中绝大多数为EyeQ芯片，自公司创立以来累计出货量超过1.25亿颗。3）在手订单：截至2022年10月1日，公司在手的design-win订单持续增长，预计到2030年将交付5400万套系统，是2022年（截至10月1日）2400万套的两倍以上。
　　▍业绩指引：全年保持高速增长，新车型投入在即。1）业绩指引：公司预计2022年总收入18.31-18.49亿美元（同比+32%~33%），对应4Q22收入5.27-5.45亿美元（同比+48%~53%，环比+17%~21%）。2022年Non-GAAP营业利润6.37-6.53亿美元（同比+16%~19%），对应4Q22 Non-GAAP营业利润1.69-1.84亿美元（同比+40%~52%，环比+18%~29%）。2）未来增长点：吉利控股集团旗下三个品牌明年将在全球推出搭载SuperVision的车型，自4Q21以来SuperVision已在超过5万辆极氪001车型上搭载，反映其可靠性与安全性。
　　▍风险因素：全球新能源车需求增长不及预期；全球范围内疫情控制不及预期；公司新产品研发进度不及预期；ADAS市场的剧烈竞争风险；智能驾驶在新能源车中渗透率增长不及预期等。
　　▍投资建议：公司作为全球ADAS辅助驾驶系统的领军者，具备明显的领先优势，后期有望凭借其产品的高可靠性与高性价比，受益于汽车智能化浪潮，我们持续跟踪公司在汽车智能化领域中的动态发展。