长江证券-小米集团~W-1810.HK-行业复苏有限，积极布局新业务-221208

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　　事件描述
　　2022年11月23日，小米发布2022年第三季度财报，2022Q3公司实现营收704.7亿元，同比减少9.7%；实现Non-GAAP净利润21.2亿元，同比减少59.1%；整体毛利率水平约16.6%，同比下降1.7pct。
　　事件评论
　　智能手机市场持续走弱，全球化布局增强抵御风险能力。2022Q3公司智能手机业务实现收入425亿元，同比减少11.1%；毛利率约8.9%，同比减少3.9pct。2022Q3因需求疲软导致全球智能手机出货量同比下降9%，延续了上一季度下滑的趋势。公司2022Q3智能手机销量约4,020万台，同比下降8.4%，主要是由于全球宏观经济波动以及疫情反复等因素影响了市场需求，尤其是部分新兴市场的消费放缓。从竞争格局上来看，虽在国内面临较大的竞争压力，但公司在海外市场拓展的步伐仍然领先，2022Q3在全球、欧洲、拉美、中东、非洲等市场的份额分别约13.6%、23.3%、15.0%、17.6%、6.0%，相较于去年同期分别提升0.1pct、1.8pct、3.5pct、1.3pct、-1.3pct。公司利用全球化规模来寻找机会，稳固了市场地位，与竞争对手相比，整体销量下滑幅度较小，与大盘情况基本持平。
　　AIoT业务毛利率改善，大家电产品快速增长。2022Q3公司AIoT业务收入约191亿元，同比增速约-9.0%，主要是由于全球宏观经济影响下境外市场的销售额减少，其中智能电视及笔记本电脑的收入同比减少18.5%至58亿元，主要是由于智能电视ASP下降；AIoT整体毛利率约13.5%，同比增加1.9pct。公司大家电业务呈现出良好的发展态势，2022Q3营收同比增速超过70%，其中空调出货量超过100万台，同比增长超过70%；冰箱出货量超过34万台，同比增长超过150%；洗衣机产品出货量超过24万台。随着国内线下门店经营走向成熟以及产品矩阵的完善，公司大家电业务的发展也获得了良好的助力。
　　境外互联网业务占比进一步提升，MIUI用户数量持续增长。2022Q3公司互联网收入约71亿元，同比增速约-3.7%，主要是由于金融科技及广告业务的收入减少，其中中国大陆地区预装广告收入受到智能手机销量下滑的影响；游戏业务收入同比小幅增长1.8%；互联网业务整体毛利率约72.1%，同比降低1.5pct。公司境外互联网收入仍保持着较高的增速，2022Q3收入达到17亿元，创单季度历史新高，在整体互联网收入中的占比进一步提升至24.2%。公司在全球范围内的用户数量进一步扩张，全球MIUI月活跃用户数量达到5.64亿，同比增长0.78亿，海量的用户数奠定了公司未来互联网变现的基础。
　　盈利预测与投资建议。在持续向高端市场和全球市场拓进的过程中，公司高度重视产品力和渠道力的建设，使得原有市场的空白得到弥补，硬件业务呈现出稳健增长的趋势。同时，小米智能电动车等创新业务持续推进，或将在未来成为新的增长极。预计2022/2023年EPS分别为0.35元/0.58元，对应PE为27.8x/16.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球智能手机市场存在不确定性；
　　2、公司新业务存在不确定性。