浙商证券-2023年互联网行业风险排雷手册：年度策略报告姊妹篇-221208

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　　1.年度策略观点
　　我们判断，互联网版块将在23年迎来戴维斯双击，利润端和估值端都有所超预期。
　　从利润端来看：
　　经济周期的底部回暖带动顺周期业务
　　广告、电商等顺周期业务虽经济周期而起
　　游戏业务或因出行需求增加而有所冲击，23年或见底，为投资良机
　　降本增效的财务回报逐渐体现，尤其是管理费用、研发费用
　　字节跳动在多数领域的份额提升开始低于预期
　　从估值端来看：
　　美国流动性或出现拐点
　　政策进一步走向确定性，我们判断市场会逐渐接受政策中性的大前提
　　新技术、新模式的蓄势待发
　　新技术：如AIGC、AR/VR
　　新模式：如直播招聘、跨境电商
　　2.成立的关键假设
　　明年的宏观组合是中国基本面向好+美国流动性向好
　　政策面整体稳定
　　出行需求增加不会大幅影响游戏之外的互联网业务
　　3.成立的最大软肋
　　 “中概退市”问题悬而未决
　　出行需求增加对游戏之外的互联网业务的影响尚未定论
　　风险提示
　　（1）出行需求增加或对互联网使用时长有负面影响，进而使得收入不及预期；
　　（2）中概退市问题依然没得到彻底解决，中概退市预期上升后，市场会担心港股的流动性不够承载这一类公司；
　　（3）宏观经济增速下降导致消费受损等。