长江证券-通信设备行业：上交所再发声，运营商估值加速重塑-221208

《长江证券-通信设备行业：上交所再发声，运营商估值加速重塑-221208（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江证券-通信设备行业：上交所再发声，运营商估值加速重塑-221208（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件描述
　　近日，为了配合落实国务院国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》，上交所同步制定了新一轮央企综合服务相关安排。
　　事件评论
　　上交所配合发声，主要目标涉及央企估值、整合、制度三个层面。5月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，为配合该方案实施，上交所同步制定了新一轮央企综合服务相关安排，主要举措有：（1）服务推动央企估值回归合理水平：推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企。（2）服务助推央企进行专业化整合：配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。（3）服务完善中国特色现代企业制度：持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。
　　多事件催化估值提升，运营商估值重塑逻辑增强。2021年运营商行业重大事件频出，行业估值拐点显现，2022年多官方机构的频繁发声进一步催化估值提升。11月，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上指出，当前上市国企估值普遍偏低，要完善中国特色估值体系；在中国联通三季报业绩会上，董事长刘烈宏公开表态，过去的运营商估值模型已无法反映数字经济时代运营商的真实投资价值，他指出运营商云业务可对标4-8x PS估值；叠加近日上交所的发声，运营商作为质地优质的国企或将显著受益。同时运营商云计算业务近年来增速持续领跑，该业务将给予运营商显著估值支撑，板块估值加速重塑。
　　算力网络或成社会基础设施，运营商有望成为主要运营主体。数字经济时代背景下，系统化、模式化上云是大趋势。中国移动提出，要逐步推动算力成为与水电一样，可以“一点接入、即取即用”的社会级服务，则算力网络将成为社会性基础设施。基于这一性质考虑，参考我国水电资源控制主体，未来算网运营大概率会由国家可控的主体负责。从国家可控主体进行筛选，运营商拥有覆盖全面的通信网络，具备独有的云网融合优势，并通过广泛的IDC部署而拥有丰富的资源池，账上现金充裕，近年来研发投入持续增长，同时运营商还拥有31家省级公司，在运维响应能力上表现更优，属地化运营优势显著，故目前整体来看运营商是综合实力最强的国家可控主体，有望成为未来算力网络的主要运营方。
　　投资建议：在我们之前发布的运营商系列报告四中，我们明确提出了“2021年是运营商估值拐点”。近期证监会主席易会满的发言、中国联通董事长对外的公开表态、上交所的配合发声等一系列事件下，运营商估值重塑逻辑得以强化。从经营层面来看，2021年起运营商传统业务ARPU均重返上升通道，用户规模稳中有升，压舱石业务实现稳健增长；同时产业互联网业务增势强劲，其中，运营商云计算业务成为增长主力，在政企上云大趋势下优势显著，强劲增势有望延续。我们持续看好数字经济时代运营商的重要作用，对应新估值体系有望加速重塑，重点推荐运营商板块，推荐中国移动、中国电信、中国联通。
　　风险提示
　　1、产业数字化业务竞争加剧；
　　2、传统业务ARPU提升不及预期。