国泰君安-国芯科技-688262-更新报告：汽车MCU导入本土主流车企，信息安全高增长可期-221208

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　　本报告导读：
　　汽车MCU芯片迎爆发式增长，Power架构替代海外主流汽车MCU厂商，国产化空间巨大。汽车智能化将为汽车MCU芯片带来巨大增量市场，公司有望持续高增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价86.00元。公司车规MCU加速放量，新产品不断突破，国产替代空间巨大；而因泛消费类端安全芯片市场疲软，下修其2022-2024年EPS为0.82/1.62/2.39元（原预测值为0.85/1.72/2.69元）。考虑到汽车MCU巨大国产替代市场，给予其2023年53倍PE，维持目标价86元，维持“增持”评级。
　　汽车MCU出货顺利，五类十颗汽车MCU预计将于2023年全面推出市场。公司汽车MCU芯片全部基于Power架构开发，为开源架构，暂无授权等风险，具备自主可控的底层安全基础。公司2022年先后公告推出三颗汽车MCU芯片，分别应用于车身控制、BMS、域控制；预计2023年将推出动力总成控制芯片，产品系列覆盖汽车行驶功能场景。公司车身控制芯片2012BC已上车出货百万余颗，部分应用在安全气囊ASIL-D等高安全要求场景，汽车MCU业务竞争优势清晰，业务拐点凸显。
　　信息安全业务高增长可期，20年深耕国家重大需求领域打造护城河。公司信息安全业务主要应用于国家重大需求领域，为G端客户定制化开发安全类芯片，随着政策端对信创与安全可控的大力支持，公司信息安全业务将迎来高速增长。公司在国家重大需求领域深耕20年，客户关系稳固，具备较高护城河。
　　催化剂。国家重大需求项目饱满；汽车大客户突破；新产品开发。
　　风险提示。定制化项目确收延后；汽车MCU需求波动；中美摩擦。