民生证券-天顺风能-002531-事件点评：收购落地，海风布局扎实推进-221207

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　　事件概述：12月6日公司发布公告，为完善海上风电整体产能战略布局，拟以现金30亿元收购交易对手方季国持有的江苏长风100%股权。本次收购完成后，标的公司成为公司全资子公司，纳入公司合并报表范围内。
　　外延+内生，快速切入海风赛道。本次公告所涉及的收购标的主要包括：1）位于南通通州湾的“南通长风”以及位于江苏盐城射阳县的“江苏长风”，江苏长风及南通长风均已建成并处于生产经营期，其中江苏长风主要产品为海上风电单管桩，在完成本次收购后，江苏长风将与公司位于射阳的海上风电基地（在建）进一步整合，形成年产60万吨的海风单管桩工厂；南通长风主要产品为导管架和升压站，主要面向江苏区域以及东亚区域出口；2）2022年11月，公司以自有资金4亿元收购了江苏长风海洋装备制造有限公司持有的广东长风新型能源装备制造有限公司100%股权，目前该公司已经具备投产条件，主要面向广东区域。
　　公司海风+海外布局逐渐清晰，有望贡献业绩增量。除上述基地以外，公司正在开展新一轮“两海”布局，产能聚焦江苏、广东/广西及福建，后续有望逐步落地。海外布局方面，2019年9月，公司公告出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心，目前正在稳步推进中，其竞争优势主要体现在：1）区位条件优越：德国Ambau库克斯港生产中心靠近北海海岸线，是北海海上风电桩基的重要供应商之一，可覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家，主要给GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品；2）实现本地化供应，提升交付和响应效率，且有利于规避贸易限制、运费等因素影响。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为66.63、150.80、208.34亿元，增速为-19%/126%/38%；归母净利润分别为7.11、17.32、26.19亿元，增速为-46%/144%/51%，对应22-24年PE为38x/16x/10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。