川财证券-11月进出口数据点评： 11月份出口增速大幅回落-221207

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　　事件
　　2022年12月7日，海关总署网站信息显示，1-11月我国进出口总值5.78万亿美元，同比增长5.9%。其中，出口3.29万亿美元，同比增长9.1%；进口2.49万亿美元，同比增长2.0%；贸易顺差8020.4亿美元。（海关总署）
　　点评
　　11月出口增速大幅下滑。我国11月出口（以美元计价）同比降8.7%，预期降1.5%，前值降0.3%，出口出现较大幅度的回落。今年以来，我国面临着疫情散发、俄乌冲突、全球通胀、美联储货币政策收紧等诸多外部不确定因素，稳外贸压力有所加大。11月，全球制造业采购经理人指数(PMI)为48.7%，较上月下降0.7个百分点，连续两个月低于50%。随着全球需求降温，尤其是欧美等发达国家需求减弱，我国外贸出口面临下滑压力，全球需求总额下降对出口的阻力大于“出口份额”保持韧性对出口的拉力，加之去年同期高基数效应的压制作用，出口增速未来下行压力变大。
　　另外，今年8月以来，人民币贬值压力加大，价格因素对出口形成拖累。展望后市，当前国内经济修复具备较强韧性，疫情防控更加科学优化，国内宏观经济持续修复、流动性合理充裕，国内企业有望率先打破全球经济衰退的困境，实现高质量发展，因此人民币并不具备长期贬值的基础。进入12月份之后，人民币兑美元汇率时隔两个多月，强势重返“6区间”，后续对出口的拖累将会减弱。随着欧洲寒冬的到来，能源危机仍未缓解，我国保暖需求相关的出口订单增加，出口有望回暖，经济有望进一步提升。
　　大宗商品价格多数下跌，对进口支撑增速回落。我国11月进口同比降10.6%，预期降4.2%，前值降0.7%。11月制造业新订单指数为46.4%，比10月份大幅下滑了1.7个百分点。其中，新出口订单指数为46.7%，比上个月下滑了0.9个百分点，受秋季疫情扰动的影响，我国内需仍然偏弱，进口数量表现较弱。国际大宗商品价格也出现回落，进口价格贡支撑作用减弱。从需求来看，国内稳增长压力增大，以基建为抓手，扩大投资，大宗商品需求将会有所增加。
　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。