中信证券-小熊电器-002959-跟踪点评：关注性价比耐用消费品的景气复苏-221207

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　　疫后经济复苏，具有性价比的基础耐用品消费景气有望进一步提升。同时小熊电器双十一大促表现亮眼，精品化改革成效显著。维持“买入”评级。
　　▍近期一线城市疫情管控逐步放松，防疫风格转向精准防控。北京：11月30日宣布无社会面活动人员可不参加社区核酸筛查规定，核酸政策调整为“非必要不核酸”，公共交通不再查验核酸报告。深圳：12月3日起，进入市内公共交通和公共场所不再查验核酸检测证明。广州：开放堂食，除密闭公共场所外，其他场所不再查验核酸检测证明。在国家卫健委“快封快解、应解尽解”的要求下，各地转向精准防疫，疫后经济复苏成为主题旋律。
　　▍具有性价比的基础耐用品消费景气有望进一步提升。2022年3月份美国全面取消国内防疫限制。根据亚马逊美国站2022年3月销售数据，厨房小家电各品类销量前百商品销售总量为501.2万件，同比+46.7%，均价为81.3美元，同比8%。疫情管控措施放松初期，基础耐用品的性价比消费将进一步复苏。小熊电器产品主打年轻化与性价比，经营景气有望得到较快修复。
　　▍公司双十一大促表现亮眼，均价&市占率明显提升。根据公司官方战报，公司2022年双十一期间全渠道销售额同比增长40%，其中电热水壶、电蒸锅等9大品类销售额同比增长超100%，表现亮眼。同时根据魔镜市场情报，公司双十一期间厨房电器类目销售额（含预售，仅统计淘系平台）为3亿元，同比+66.8%，均价同比+30.4%，销售额排名第4，较去年提升2名，精品化改革效果显著，表现优于同行业可比公司。此外，公司生活电器类目销售额排名第9，较去年提升27名，“第二极增长”品类市占率明显提升。
　　▍风险因素：终端居民消费需求持续疲软；小家电行业竞争大幅加剧；原材料价格显著上行；公司新品类推广不及预期；公司新渠道拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到：1.国内新冠疫情管控政策逐步放松，居民收入预期边际改善；2.公司品牌端“做年轻人的小家电”战略明晰，产品端精品化改革成效显著，我们认为公司未来营收增长及业绩回暖确定性较强。基于审慎原则，维持公司2022/23/24年EPS预测2.23/2.70/3.13元，参考小家电行业可比公司苏泊尔、九阳股份、飞科电器、北鼎股份2023年平均PE23x（Wind一致预期），考虑到公司未来成长性或优于行业平均，给予公司2023年25xPE，对应目标价68元，维持“买入”评级。