东方证券（香港）-债券周报：中国重启与欧美滞涨风险的上升-221207

《东方证券（香港）-债券周报：中国重启与欧美滞涨风险的上升-221207（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券（香港）-债券周报：中国重启与欧美滞涨风险的上升-221207（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　上周中国防疫政策超预期放松，美股、港股和A股均有不错的表现。美国投资者似乎还在维持11月10日通胀数据低预期以来的乐观情绪，上周五的非农就业数据超预期，利率一度飙升十多个基点（图1），但之后逐步回落，到收盘时10年期国债利率竟然还低于前一天。这个的数据如果出现在2、3个月前，那可能是推动利率上升几十基点，股市大跌的事件，但上周五晚美股也只是微跌。
　　现在美国市场似乎是结合了“软着陆”的经济浅衰退，以及“硬着落”低利率的矛盾假设，经济数据即使超预期利率还维持低位，而经济减速的程度似乎也是可控。
　　正如我们在一个月前的直播就讨论到，利率的下行需要经济变坏来支持，经济减速，盈利恶化，通胀缓解，利率下行才能有更好的基本面支持，而上周五的非农就业数据恰恰说明通胀问题依然严重。
　　上周三鲍威尔讲话确实也提到了“加息减速”的话题，但他也谈论了劳动力市场紧张，工资、通胀依然高企的问题。虽然确实比预期要“鸽派”，但他讲话主题并不“鸽派”。然而市场似乎有选择性的吸收信息，讲话后利率进一步下降。