国泰君安-全球流动性观察系列11月第5期：两融布局成长，外资买入地产链-221207

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　　导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回落，本期行业集中度边际回落；微观交易行为上，ETF资金净流入，北上和两融资金净流入。从仓位上看，基金整体减仓，仅灵活配置型基金小幅加仓。
　　01市场微观交易结构：市场交易热度边际回落
　　1）市场“赚钱能力”回落：A股收益中位数为-2.18%，29.26%的股票上涨。2）市场交易热度边际回落。近期沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、医药、建筑板块换手率分位数居高位，消费者服务换手率分位数超90%。建筑、银行板块明显边际上升；非银行金融、电子及食品饮料板块换手率分位数下降。从成交额增速看，建筑、纺织服装、石油石化、电力及公用事业和钢铁等行业成交额增速居前。3）本期行业集中度边际回落，个股集中度边际上升。行业成交额集中度边际回落，个股成交额集中度边际上升。4）上证指数拥挤度下行。基于我们的研究显示，上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均下行。
　　02投资者微观交易行为：杠杆资金延续净流入
　　1）公募基金：新成立基金份额大幅上升；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分下跌，17.0%的基金净值实现上涨。基金整体减仓，仅灵活配置型基金小幅加仓；2）私募基金：发行数量边际抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度大幅下行，“破净”比例边际抬升，赎回压力上升；4）两融资金：本期两融资金净流入，流入集中于医药、建筑、电新；5）北上资金：资金净流入，金融板块净流入最大；6）ETF：ETF资金净流入，宽基综合净流入最多；7）资金需求：IPO发行规模、定增规模边际回落，解禁规模回落，产业资本净减持。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性