中信证券-汽车行业2023年投资策略：以迂为直，以患为利-221207

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　　观点总结
　　整车板块：对内需比较谨慎，但看好出口成为一个重要的变量，特别是有可能成为一个利润的α。新能源乘用车销量增速2023年难免会下一个台阶，预计全年在870万辆左右，目前行业面临四大压力：（1）内需下行；（2）补贴退坡；（3）产能扩充带来的产能利用率下降；（4）融资环境的恶化，PS估值体系收到一定冲击。
　　结论：电动车以及行业竞争加剧难以避免，“降成本能力”将是评价整车企业投资价值的最核心指标。结构上看好25万元+的市场扩容，以及混动（PHEV和EREV）的增量和份额提升，并认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。核心推荐：比亚迪、理想汽车、吉利汽车。
　　零部件板块：配置顺序优于整车，特别是在汽车大β不好的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。新能源技术变革助力自主品牌实现高端化，并且在三电、热管理领域孵化了全球级别的中国供应商。当智能电动汽车进入“智能化竞争”的下半场后，中国制造正在加速全球渗透，细分领域开始展现全球竞争力。我们认为，智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头，消费者的实际需求将是更为重要的选股依据。核心推荐：保隆科技、文灿股份、华阳集团、经纬恒润、新泉股份、隆盛科技、拓普集团、旭升股份、中鼎股份。
　　零部件板块：欧洲的能源危机带来的零部件出海是另外一个配置思路，汽车玻璃、一体压铸、金属加工能传统的高排放、高耗能的重资产企业有可能展现出更强的比较优势，通过海外订单加速收入的增长和全球份额的提升。核心推荐：福耀玻璃、双环传动、继峰股份、星宇股份、科博达等。
　　重卡板块：最差时间已经过去，库存绝对量已经有相当程度的好转。虽然国内局部疫情反复的扰动仍在制约行业的销量，但我们认为高性价比的配置时间已到来。核心推荐：中国重汽A、中国重汽H。
　　风险因素
　　国际局势相关：
　　1）海外战争风险的扩散；
　　2）国际贸易摩擦加剧，去全球化趋势下产业链或存在供应风险，如美国对中国智能汽车芯片禁售、禁运等。
　　中国宏观经济相关：
　　1）中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、国内消费不足或政府投资不及预期；
　　2）新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足
　　汽车行业相关风险：
　　1）相关产业政策不达预期的风险
　　2）缺芯导致整车出货量不及预期的风险；
　　3）汽车需求放缓的风险；
　　4）关键原材料大幅涨价的风险；
　　5）自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；
　　6）智能汽车数据隐私管理不足的风险等。
　　估值的波动：
　　1）海外市场无风险收益率上行，流动性下降的风险；
　　2）市场对于新能源行业或智能化的发展前景信心下滑。