国元期货-油脂油料期货周报：生柴政策施压油脂，期现回归支撑两粕-221204

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　　【策略观点】
　　两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）阿根廷核心种植区干旱加重，种植进度偏慢，存在产量不及预期的忧虑；2）巴西大豆种植进度过半，市场仍维持巴西大豆新作丰产预期，产量将有望在1.5亿吨水平之上；3）中国疫情防控措施进一步优化，市场对中国需求形势变得乐观，美豆需求端表现强劲；4）国内大豆、菜籽巨量到港，国内大豆压榨量快速增加，豆粕库存止降转增，12月进口大豆到港量预计可达910万吨；5）基差报价快速下跌，期货价格较为坚挺，均符合之前预估，预计豆粕基差仍将承压下行；6）受天气转凉影响，水产料需求回落，但随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。
　　操作上，两粕盘面维持高位震荡运行，本周豆粕2301合约参考区间4000-4350，菜粕2301合约参考区间2950-3200。
　　油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）美国环保署（EPA）公布的生物燃料掺混要求低于预期，基于豆油的生物燃料需求将会相应减少，美豆油因此大幅下挫，拖累全球油脂价格；2）马来当前已公布的11月高频供需数据基本符合预期；3）印尼将维持十二月上半月的毛棕榈参考价格和关税；4）国内豆油库存仍维持在近7年低位水平，棕榈油累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；5）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。
　　操作上，本周油脂将承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况，建议观望或逢高布局沽空。