国泰君安-康方生物~B-9926.HK-事件点评：AK112海外授权，将最大化开发海外价值-221207

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　　本报告导读：
　　本次海外授权康方将获得5亿美金首付款，交易总额有望达50亿美金，SUMMIT已将AK112现已成为核心产品，合作双赢，将更有利于海外价值发现，维持增持评级。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。公司公告，康方将授予Summit Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃西(PD-1/VEGF双抗)的独家许可权，康方将获得5亿美元首付款；包括开发、注册及商业化里程碑款项付款，该交易总金额有望高达50亿美元；此外，未来还将收到销售净额的低双位数比例提成作为特许权使用费。未来，产品在SUMMIT许可地区内的试验开发及监管事宜的所有费用，皆由SUMMIT承担。维持2022-2024年收入预测为14.03/21.82/31.40亿元，维持增持评级。
　　AK112现已成为SUMMIT核心管线，SUMMIT配股支付首付款，增厚康方在手资金。SUMMIT成立于2003年，其专有Discuva平台旨在探索新机制抗生素，研发进展最快的药物为处于pre-clinical的抗感染药。与康方签订协议后，AK112成为其管线唯一临床阶段产品，计划2023Q2开展NSCLC临床；同时，SUMMIT发起5亿美金配股增发融资交易，预计大股东Duggan和二股东Maky Zanganeh将参与，配股成功率较高，未来收到5亿美金首付款，将加大助力期推动AK104商业化及管线多个产品临床推进。
　　CEOMr.Duggan为SUMMIT灵魂人物，本次合作将利于最大化开发AK112海外价值。SUMMIT现任CEORobert W. Duggan先生，是生物医药领域的资深投资人和企业家，于2019年加入SUMMIT，曾在Pharmacyclics任职董事会主席兼CEO，主导了Ibrutinib多个亿元级别的合作和授权交易，包括2011年与J&J的合作，以及在2015年以210亿美元将Phaymacyclics出售给AbbVie的交易。本次与康方的合作，预计Duggan将通过认购配股大幅参与其中，彰显其对于AK112双抗在肺癌领域潜在价值的认定。SUMMIT虽不是MNC，但CEO重视AK112，且通过本次合作，公司主席夏瑜博士将委任Summit董事会成员，这将更利于AK112海外开发的全速推进，预计本次合作也会推动AK112未来潜在更大授权价值的发现。
　　催化剂：首付款到账，AK112海外临床开展，AK104商业化验证。
　　风险提示：商业化进度不及预期的风险；新药研发的不确定性风险