国泰君安-鹏鼎控股-002938-公司定增预案点评：持续加码高端PCB，产品结构加速升级-221207

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　　本报告导读：
　　公司定增募资加码扩建高端PCB产能及工艺升级，未来产品结构将加速优化。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价54.88元。我们维持其2022-2024年EPS为2.24/2.81/3.38元，参考可比公司估值，维持目标价54.88元。
　　定增募资扩建高端产品，并加快产线数字化转型。公司发布定增预案计划募集不超过40亿元。资金将投向（1）22亿元投向庆鼎精密高阶HDI及SLP扩产项目（总投资42亿元）；（2）8亿元投向宏恒胜汽车板及服务器板项目（总投资11.2亿元）；（3）5亿元用于产线数字化升级（总投资8亿元）；（4）5亿元用于补充流动资金。
　　扩建高端HDI、SLP产能，龙头地位进一步巩固。公司持续加码高难度高附加值的HDI及SLP产品，将逐步实现10层及以上高阶甚至Any-layer HDI产品的量产，以及基于mSAP工艺的最小线宽/线距20/20μm的SLP产品量产。公司预计新增高阶HDI及SLP年产能500万平方英尺以上，有望进一步巩固行业龙头地位。
　　扩建汽车ADAS及服务器高端硬板，产品结构加速升级。（1）汽车：一方面公司动力电池软板将逐步放量，另一方面其在高端硬板中的布局也持续加深。公司高阶HDI、RPCB、高频板在全球知名Tier1厂商已逐步认证通过并量产供货。此次其计划投入募集资金扩建主要面向ADAS的高阶多层汽车HDI产品，预计新增汽车HDI板年产能120万平方英尺以上。（2）服务器：公司瞄准高端市场和谷歌等头部客户，进一步扩建高板层、高板厚及高速材料的服务器板产品，预计新增服务器板年产能180万平方英尺以上。其在汽车和服务器高端硬板产品中持续进行工艺升级和产能扩建，预计产品结构将加速优化。
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；汇率大幅波动的不确定性