浙商证券-年度策略报告姊妹篇：2023年宏观投资风险排雷手册-221206

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　　浙商证券研究所认为2023资本市场【凝“新”聚力，“大”有可为】。
　　“新”——制造强国背景下强链补链、能源革命、数字经济等“新”领域将精彩绽放！
　　“大”——处于价值底的传统“大”蓝筹股有望迎来新生！
　　作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。
　　特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2023年度策略观点。
　　年度策略观点：万里风云，峰回路转
　　2023年投资策略
　　（1）年度策略观点：预计2023年两会后市场预期将迎来转折，权益市场将在Q1末进入慢牛通道
　　核心逻辑：当前宏观层面仍有诸多不确定性因素对市场形成剧烈扰动。展望2023年，扰动市场的四大宏观不确定因素疫情、地产、俄乌和联储将逐一淡化，峰回路转，预计2023年两会后市场预期将迎来转折，权益市场将在Q1末进入慢牛通道。
　　（2）成立关键假设：
　　地缘政治层面，预计冬季来临后俄乌战局将逐步在2023年Q1进入动态均衡阶段。从目前双方消耗来看，也会在2023年上半年边际减弱。2023年Q1欧债风险爆发也将推动欧洲加大在俄乌战争中的斡旋力度，同样有助于战局尽快进入平衡阶段。
　　海外联储层面，在经历欧债压力的风险出清后，预计金融稳定的压力和美国通胀的回落将驱动美联储在2023年Q1给出更为明确的政策转向信号，海外流动性紧缩的最大不确定因素将转向并趋于宽松。
　　国内疫情方面，伴随联合国在2023年Q1定义“大流行”结束，海外疫情管控将进一步放松，我国的疫情防控体系也将在“动态清零”的框架下进一步优化，疫情对国内经济的扰动将逐步淡化。
　　国内经济方面，预计地产中长期规划将在2023年两会后出台，地产政策及市场预期将进一步明朗、明确，伴随停工停贷的逐步改善和需求侧组合拳的配合，2022年经济的最大拖累项地产投资将企稳回升。供应和保障体系中发挥更大的作用。
　　（3）成立最大软肋：
　　美国中期选举之后对华政策加强（中美冲突加剧打压市场风险偏好，影响权益市场节奏）。
　　欧洲通胀失控走向螺旋式上升扩大战争风险（俄乌战争无法在2023年Q1结束甚至升级，继续扰动市场）。
　　美联储紧缩政策持续超预期薄弱经济体危机爆发（联储Q2继续大幅加息，抬升无风险利率中枢）。
　　全球政治格局走向Y型分化（新的地缘冲突风险对市场形成扰动）。
　　疫情、自然灾害及粮食危机爆发（对经济节奏和通胀回落速度形成扰动）。
　　风险提示
　　（1）美国中期选举之后对华政策加强（中美冲突加剧打压市场风险偏好，影响权益市场节奏）。
　　（2）欧洲通胀失控走向螺旋式上升扩大战争风险（俄乌战争无法在2023年Q1结束甚至升级，继续扰动市场）。
　　（3）美联储紧缩政策持续超预期薄弱经济体危机爆发（联储Q2继续大幅加息，抬升无风险利率中枢）。
　　（4）全球政治格局走向Y型分化（新的地缘冲突风险对市场形成扰动）。
　　（5）疫情、自然灾害及粮食危机爆发（对经济节奏和通胀回落速度形成扰动）。