东方证券-财富趋势-688318-首次覆盖报告：B端尽享券业发展红利龙头稳固，C端蓝海广阔贡献新增长极-221207

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　　证券行业规模持续增长，带来广阔IT需求。1）A股市值呈增长趋势，证券化率仍有上升空间。截止到2022年10月底，A股总市值为88.7万亿元，2013年以来复合增速14.05%；单边股基成交额由2018年低点101万亿元增至2021年的276万亿元。
　　2）投资者人数持续增长。截至2021年12月底，证券投资者数达到1.9741亿户，2016年以来复合增速10.82%。3）利好政策频频出台叠加我国资本市场的持续扩容发展，为面向证券行业提供软件和信息服务的公司提供新的发展机遇与空间。
　　 B端业务稳中向好，C端业务带来巨大增长潜力。1）公司是证券行情交易系统软件和维护服务这一细分领域的龙头企业，深耕多年优势明显。布局多年终端交易系统，在业内享有盛名。与竞争对手相比，其合作券商数量最多，截至22年11月服务95家券商，占有经纪业务资质券商总数的90%。2）对于C端的证券信息服务业务，公司有14个版本的软件供消费者选择，产品数量丰富，功能达62项，覆盖全面，目前公司移动端全年平均月活为175.21万人，同比增长15.87%，发展潜力巨大。
　　核心竞争力：匠心科技塑造良好口碑，高利润率领跑行业。1）公司凭借较强的技术实力和完备的产品体系，通过持续完善的市场及服务体系组织建设、客户及渠道拓展以及公司品牌建设，获得了良好的口碑和稳定的市场。公司的产品和服务已覆盖了内地90%以上的证券公司。2）公司通过在证券信息服务行业多年的研究积累和发展实践，积累了大量核心技术，建立了较高的技术壁垒。截至1H2022，公司共有专利97个，其中软件著作权93个。3）公司拥有完整的证券行情交易业务产品及服务体系，产品结构层次丰富，可以有效满足不同层次客户的需求。公司产品体系形成了"统一后台，多种终端"的表现形式，能及时准确地反馈客户需求，并根据市场需求快速形成最终销售产品。4）公司软件产品和服务销售采取直接销售的方式，2022年前三季度公司销售费用率仅为2.0%，显著低于竞争对手。
　　我们预测公司2022-2024年EPS分别为2.16/3.70/4.30元。采用可比公司估值法，参考可比公司调整后平均估值，我们给予公司2023年30.00xPE，对应目标价为110.91元，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示 1）疫情持续时间超预期；2）券商IT投入增长不及预期；3）C端用户增速不及预期；4）行业竞争格局恶化；5）投资风险。