财信证券-固定收益月报：利率债大幅调整，地产信用显著改善-221206

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　　央行公开市场净回笼7390亿元，资金面中旬收紧后又放松。本月公开市场共有逆回购投放8050亿元，MLF投放8500亿元，逆回购到期13940亿元，MLF到期10000亿元，全月广义公开市场累计净回笼7390亿元。11月30日，DR001收于1.57%，月环比下行19.49BP；DR007收于2.02%，月环比下行7.61BP。
　　国债收益率全线下行，5年期品种上行幅度最大；国开债收益率全线下行，国债期限利差变化不大。本月1年期国债收于2.13%，较上月末上行40.36BP；10年期国债收于2.89%，较上月末上行24.17BP。10年期与1年期国债期限利差较前一月收窄16BP。1年期国开债收于2.31%，月环比上行45.16BP；10年期国开债收于3.01%，月环比上行24.03BP。
　　中短票收益率全线上行，城投债收益率全线上行，1、3年期品种上行幅度较大。中短票收益率方面，本月中短票收益率全线上行，其中1年期AAA、AA+、AA等级和3年期AA等级上行幅度较大，较上月分别下行55.5、61.5、75.5和70.5BP。城投债方面，本月城投债收益率整体上行，其中1年期AA+、3年期AA等级上行幅度较大，较上月分别上行61.5和70.5BP，1年期AA等级上行75.5BP。
　　中短票信用利差整体上行，城投债信用利差整体上行。信用利差方面，本月中短票信用利差涨跌互现，其中3年期AA+等级、3年期AA等级、1年期AA等级上行幅度较大，较上月分别上行63.5、70.5和75.5BP，其中7年期AA等级上行幅度较小，较上月上行16BP。城投债信用利差整体上行，其中1年期AA+等级、1年期AA等级、1年期AAA等级上行幅度较大，较前一月分别上行67.6、82.6、54.6BP，7年期AA等级上行34.3BP。
　　利率债方面，现阶段，经济高频数据偏弱，社融或继续回落，疫情局势依然严峻，资金面边际改善，资金面修复终将带动利率回落。在近期债券利率明显上升的情况下，利率债具备一定的交易和配置价值，建议投资者近期可以重新增加债券配置。
　　地产债方面，地产行业在后续较长的时间内，政策面都将处于宽松的周期，后续不排除有更多供给端、需求端的政策出台，但房住不炒仍然是政策核心，管理层希望将资金引导到保交楼、保民生的方向上去，解决存量问题，支撑土地市场的信心，为市场兜底。从投资角度来看，地产债信用风险会出现较大幅度的缓解，尤其是经营较为稳健的国企地产会明显受益。
　　风险提示：疫情政策调整，城投融资环境变化，地产行业销售疲软。