华创证券-家电行业双周报：咖啡机商机初显，国牌奋起直追-221206

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　　家电朔望谈：近几年，不同于大部分小家电品类受疫情、大环境等因素影响表现相对低迷，咖啡机呈现出蓬勃发展之势。GfK中怡康数据来看，今年1-10月，咖啡机零售额规模同比增长34.6%至20.6亿元，已接近去年全年水平20.7亿元，该品类近五年来一直保持较为稳健的增长态势，本期我们将进一步探究咖啡机赛道的成长空间、产品类别和品牌格局。
　　咖啡消费认知已初步形成，小家电咖啡机尚待爆发。近年来消费升级带来的人们对品质生活的追求、以及人口代际变化催化下的咖啡文化的兴起是中国咖啡行业快速增长的原因；2021年中国咖啡市场规模已达到1130亿元，5年CAGR约为21.1%。一二线城市作为咖啡文化主要渗透地，咖啡渗透率已达到67%，与茶饮渗透率相当；人均咖啡消费量已达326、261杯/年，已接近成熟咖啡市场水平。在品类教育初步成熟下，现磨咖啡市场的持续增长将驱动咖啡机行业的高速发展，对比同类别小家电破壁机，咖啡机市场尚待爆发，21年咖啡机销额约为20.7亿元，同比增长9.0%；2022H1，在厨房小家电整体低迷的环境下，咖啡机逆市同比增长44.0%，期待迎来咖啡机的市场爆发期。
　　家用咖啡机为主，半自动式占比提升显著。为满足消费者快节奏的职场生活，以及同时满足丰富咖啡品类等个性化需求，家用咖啡机一直担任市场主力，21年市场份额为77.9%；在长期价格因素、工作节奏变化、生活品质要求提升下，家用咖啡机有望进一步扩容。咖啡机可分为全自动式、半自动式、滴漏式和胶囊式，在产品显著升级条件下，均价有望进一步提升，主要体现在：1）滴漏式向半自动式的转变：近年来由于消费者对咖啡口感提升的追求不断增加，滴漏式零售额占比已由18年的27.3%逐渐降低至22H1的8.2%，半自动式逐渐提升至40.8%；2）全自动式的智能化占比提升：22H1，线上全自动式智能化渗透率已显著提升至6.7%；3）带磨豆功能的产品渗透率提升。
　　国牌奋起直追，新宝股份优势突出。整体看，外资品牌占据中国咖啡机市场较大份额，德龙和飞利浦22H1份额分别为30.5%、11.1%；但近年来中国本土品牌、资金在进军咖啡机赛道，其中新宝股份的咖啡机专利申请数量已赶超海外品牌，旗下的百胜图增长迅速，22H1首次超越多趣酷思、东菱等品牌进入行业Top4，市场份额达到5.86%，22年双十一期间，百胜图销额更是一跃进入Top2，同比增加500%。
　　本期板块表现：本期（2022年11月21日-2022年12月2日）沪深300指数上涨1.8%，申万家用电器指数上涨0.7%，跑输沪深300指数1.1pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.2倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。
　　原材料价格：大家电主要原材料除铜下跌外，其余原材料价格一致上涨。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.56%；SHFE铝价格相较上期+0.58%；SHFE铜价格相较于上期-0.05%；DCE塑料价格相较上期+2.48%。液晶面板11月价格上升，32寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别上涨2、2、3、5美元/片，增幅分别为6.90%、4.00%、3.57%、4.50%。
　　投资策略：伴随中国一二线城市咖啡消费认知及消费量的初步成熟，驱动咖啡机在厨房小家电整体低迷下逆势增长，对比同类型小家电，咖啡机尚未迎来爆发期。建议关注：在咖啡机领域沉淀已久的新宝股份，依托丰富产品经验、专利发明技术以及自主品牌百胜图，有望伴随咖啡机爆发迎来扩容。
　　风险提示：行业竞争加剧，市场扩容不及预期，新品拓展不及预期。