中信建投-行业基本面量化模型跟踪月报（2022年12月）：权益估值修复，食品饮料建筑等行业看多-221206

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　　全部上市公司：估值回升，市场成交额震荡
　　2022Q3披露业绩预告的464家公司景气度为90.80%，同比27.47%。2022年11月官方制造业PMI48（前值49.2），非制造业PMI46.7（前值48.7）。2022年11月万得全A指数涨跌幅7.86%，市场成交额震荡。从PB分位数来看，截至2022年11月30号，万得全A的PB分位数为11.40%，市场整体估值有所修复。
　　中信一级行业估值：行业估值分化程度上升
　　截至2022年11月30号，消费者服务的PB分位数超过60%，行业之间估值差异上升；基于产能周期、景气度和分析师预期视角推荐的战略配置行业（医药、食品饮料、建材和电子）中建材、医药估值较低。
　　行业基本面量化模型跟踪：
　　今年2-11月六维度行业轮动模型超额收益分别为4.96%、4.82%、3.28%、-0.42%、1.97%、0.41%、-3.15%、1.89%、0.43%、-3.55%。
　　1、银行：实体经济影响银行生息资产规模、收益率和信贷质量，“GDP:不变价:TTM”环比0.99%，相对趋势-0.49%周期下行，看空银行。
　　2、房地产：居民购买力、百城住宅价格处于上行期；房价下行、首套房贷利率下行、M2同比持平，2022年11月做多房地产。
　　3、建材：水泥价格和水泥制造的ROE相关性高达0.94，水泥均价从2021年3月(436.46元/吨)上行到2022年9月(542.1元/吨)后拐头，预估水泥制造行业ROE下行，看空水泥制造行业；玻璃成本价差从2018年12月(196元/重量箱)持续上行到2021年10月(1289 /重量箱)后下降，预估玻璃制造行业的毛利率回落，看空玻璃制造行业。
　　4、化工：石脑油裂解产品价格指数与石油化工行业ROE相关性0.42，石脑油裂解产品价格指数从2020年11月（3423）持续上行到2022年8月(4973)后下行，做空石油化工行业；石脑油裂解产品价差指数从2021年2月(1030)下行到2022年9月(-90)，对基础化工行业谨慎。
　　5、农林牧渔：生猪价格和农林牧渔行业ROE相关性为0.92，预测2023年一季度和二季度的猪价分别为28.42元/公斤和30.77元/公斤，最新季度均价为25.23元/公斤，当前做多农林牧渔。
　　综合配置建议：食品饮料、建筑、家电、电力及公用事业、非银行金融
　　风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险；国内新冠肺炎疫情仍未完全结束，仍需警惕国内疫情大幅反弹对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。