海通国际-住友电木-4203.JP-电动汽车行业将为公司提供下一个增长动力：交接覆盖-221206

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　　事件
　　我们交接覆盖了住友电木，将目标价格从3600日元提升至5900日元，维持“优于大市”评级。
　　2022年3月财年，公司实现营业收入2631亿日元，同比增长25.9%；营业利润238亿日元，同比增长57%。根据公司对FY3/23的业绩指引，公司预计FY3/23将实现营业收入2900亿日元，同比增长10.2%；营业利润285亿日元，同比增长19.9%。
　　点评
　　住友电木在众多细分市场中居于领先地位，并在近年不断对其市场地位进行巩固。公司业务主要分为三个板块：半导体材料、高性能塑料和医疗器械产品。在半导体材料业务方面，公司是全球最大的环氧塑封料生产商，约占全球40%市场份额。在医疗器械业务方面，公司采血相关产品（如采血袋和采血针）约占日本市场40%的份额，其推出式药品的包装材料约占日本市场70%的份额。在半导体材料业务上，随着电脑、智能手机等消费电子产品整体市场需求的下降，公司半导体材料业务的收入增速有所降低，但公司拟围绕三款战略产品扩大汽车相关业务的收入。随着公司来自汽车相关业务的营收的增长，我们认为半导体周期下行对公司的负面影响将较以前有所减弱。在生活质量产品业务方面，公司在努力扩大销售额的同时不断提升相关产品的利润率。我们认为公司的营业利润在未来几年将保持增长。
　　估值
　　我们预计住友电木FY3/23-FY3/25的EPS分别为484日元、556日元、641日元。根据DCF估值，我们将公司目标价上移至5900日元，对应FY3/25的P/E为9.2倍，维持“优于大市”评级。
　　风险
　　汽车相关业务收入增长不及预期；公司在汽车领域的业务扩张不及预期；医疗设备业务表现不及预期