东吴期货-铜月报：宏观预期改善，铜价重心上移-221205

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　　11月行情预测回顾：预计铜价震荡。目前内外现货供应均紧张，LME可能屏蔽俄罗斯金属加剧市场对供应链的担忧，铜价下方支撑较强。国内铜需求依旧稳健，向绿色经济转型支撑铜需求。但年内预计精铜产量增加；需求端受疫情影响下游消费受抑制，叠加季节性因素，市场对后期需求信心不足。全球经济逐步走向衰退的担忧、强势美元亦令外盘铜价承压。
　　 12月走势预测分析：预计铜价震荡偏强。国内疫情防控政策出现积极调整，叠加前期央行不断向市场注入流动性，明年需求前景改善。但短期国内产量上升，需求季节性下滑，抑制铜价涨幅。美国通胀压力减轻，制造业陷入萎缩，但劳动力市场依旧强劲，或导致美联储政策复杂化。前期国内受悲观情绪影响，下游库存偏低，如果年前企业冲量，需警惕价格高位被动补货。
　　 12月主要观点：
　　1.国内社会库存回落，供应仍处于偏紧状态。LME注册库存仍处于低位，供需两弱。
　　2.国内疫情防控政策大幅调整，积极财政与货币政策不断加码，市场情绪转暖。
　　3.美国通胀压力有所减轻，制造业陷入萎缩，但劳动力市场依旧强劲，美联储加息步伐将复杂化。
　　风险提示：关注欧美通胀、劳动力市场走势及央行货币政策。关注中国货币与财政政策变动，以及疫情防控政策变动