东吴期货-锌月报：供应扰动与宏观利好共振，锌价偏强震荡-221204

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　　上月主要观点：短期宏观利好集中释放，给予锌价较强的向上驱动力，同时低库存难以缓解的现状也给予锌价较强支撑，但是11-12月国内锌锭产量大幅增加的预期依旧没有变化，尽管放量缓慢，另外进入淡季，消费端同样存在趋弱的预期，供应的增加或将转向累库对锌价形成压力，预计11月沪锌维持宽幅震荡为主。
　　本月走势分析：10月锌价维持在偏强震荡的走势中，一方面在于中美多重利好释放，主要包括美联储加息态度从强硬的鹰派转向偏鸽，市场对美国软着陆预期加强，同时中国疫情管控政策的松动以及加大刺激房地产政策力度使得国内宏观情绪也偏暖，另一方面11月产量继续不及预期使得基本面偏紧的状态难以得到有效缓解，社库仍处于绝对低位，尽管由于监管压力的存在限制了上方高度，但是下方支撑保持强劲。
　　本月主要观点：供应端，受疫情影响，12月锌锭产量有再度不及预期的可能，低库存的问题依旧难以解决，但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大增产预期，但最终回到10万吨的安全库存水平可能需要看向一季度。需求端，目前看，现实层面的需求在走弱，冬季的到来以及疫情问题成为限制12月开工的主要因素，尽管有多重利好政策加码，但是短期看对开工的提振有限，更多是在为明年3-4月准备，预期层面的需求走强。整体看，12月基本面预计边际有所缓和，但需要注意宏观层面对市场情绪的扰动，预计12月锌价或维持高位震荡。
　　1.关注国内社库变化
　　2.关注12月锌锭产量是否存在不及预期的可能
　　风险提示：美联储态度转变、国内消费超预期、锌锭产量不及预期