长江证券-捷佳伟创-300724-复合气相氧化铝淀积炉累计获得20GW订单，TOPCon重点环节设备持续优化-221206

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　　事件描述
　　捷佳伟创公众号披露，近期公司全新MAD装备再获订单，已累计获得近20GW订单。MAD装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉，用于TOPCon的PE-poly路线正面氧化铝的制备，具有优秀的量产表现和宽广的工艺研发空间。
　　事件评论
　　TOPCon重点环节设备持续优化。在PERC时代，公司即独创二合一PE氧化铝设备，凭借更高的转换效率和更低的单W成本，对其他传统管式ALD/PEALD氧化铝路线形成替代，形成深厚技术积累。而在TOPCon正膜工艺，公司依托多路线真空沉积技术，采取多种气相沉积方法深度复合，实现叠层多次沉积TOPCon正面氧化铝，在提升光电转换效率的同时，未来可打开更多工艺窗口。公司对TOPCon整线各工艺环节设备持续突破&升级，夯实市场竞争力，TOPCon市占率有望持续提升并超越PERC时代。
　　今年TOPCon从扩产到设备技术发展均发生积极变化。一是TOPCon量产技术趋于成熟，量产效率达到25%且良率较高，晶科、天合、通威、协鑫、晶澳等光伏头部企业均开启TOPCon产能扩张。同时，TOPCon盈利能力充分体现，催化头部企业继续扩产，并推动二三线厂商持续跟进。今年TOPCon扩产持续超预期，预计明年TOPCon将有更大规模扩产落地。二是TOPCon扩产使用PE-Poly技术路线占比持续增加。PE-Poly路线优势明确，集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体，具备薄膜性好提高电性能、利于Poly层减薄+适配低膜层浆料提效降本空间大、减少维护难度和时间等优势。目前公司PE-Poly路线已迎来100GW级平台化快速发展阶段，TOPCon扩产释放叠加在PE-Poly路线的较大优势，公司或将迎来TOPCon设备订单较大幅度释放。
　　今年以来，公司技术多点开花，进一步夯实公司业绩成长。1）TOPCon领域除了PE-Poly核心环节取得突破，还有激光SE硼掺杂取得下游头部客户量产订单。明年TOPCon的SE硼掺杂有望成为行业标配，公司设备已有头部客户背书，有望持续获得订单。此外，TOPCon整线设备能力持续验证，近期海外获得10GW的TOPCon整线Turnkey合同，国内聆达股份5GW车间级TOPCon整线装备落地并进入生产阶段。2）HJT领域，常州HJT中试线210半片板式PECVD设备采用RF微晶工艺，量产平均转换效率已持续稳定达到25%以上。HJT领域公司积极布局整线解决方案、管式/板式PECVD、立式/卧式HWCVD、PAR设备等。当前整线效率获得突破，未来有望打开市场。3）钙钛矿布局设备整线，部分核心设备（等离子镀膜、蒸镀设备、狭缝涂布等）已经中标电池厂头部客户、研究院等多个客户订单。4）半导体湿法设备已取得下游多个晶圆厂多个重复订单。
　　维持“买入”评级。今年PERC、TOPCon扩产超预期，PE-Poly技术路线占比提升叠加SE硼掺杂和国内外整线订单落地&突破，公司全年新接订单有望高增。订单高增叠加公司内部管理优化，盈利修复下，明年业绩存在超预期空间。预计公司2022-2023年归母净利润分别为9.55、13.52亿元，对应PE分别为46x、32x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、N型电池片扩产不及预期；
　　2、公司的N型技术设备订单不及预期