财信证券-银行业2022年12月月报：多重政策利好释放，催化估值修复行情-221205

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　　11月，申万银行录得涨幅14.12%，跑赢上证指数5.21%，跑赢沪深300指数4.31%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第7位。截至11月30日，申万银行年内涨跌幅-11.41%，申万31个一级行业中排名第9位，其中宁波银行领涨（35.14%）。
　　板块估值上行。截至11月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.52X，较上月末上升0.39X，相比A股估值折价73.60%；板块整体市净率0.54X，较上月末略升0.04X，相比A股估值折价70.23%。
　　同业存单到期收益率整体上行。截至11月30日，AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.24%、2.38%，较10月末分别上升了29BP/39BP/45BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.91%、2.49%、2.65%，较10月末分别上升了31BP/49BP/52BP。AAA级3M-1M同业存单利差为46BP，较10月末利差上升9BP；AA级3M-1M同业存单利差为58BP，较10月末利差上升17BP；理财产品预期年收益率同比下降。所有期限的理财产品收益率均低于去年同期，其中6月期限收益率下降31BP，降幅最大。同业拆借利率环比上升。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比上行14BP，同比下降48BP。
　　投资建议：11月政策面“三重利好”释放，房地产融资“三箭”齐发，基建发力强化“宽信用”，防疫政策进一步优化。政策托底之下，经济筑底企稳预期增强，有助缓释银行资产质量压力，提振银行顺周期表现。11月板块估值虽环比上升，但仍处于历史低位，看好银行板块低估值配置价值。建议关注高成长区域性银行、前期超跌的龙头股份行、低估值国有大行：宁波银行、成都银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。