国泰君安-大北农-002385-生猪出栏大幅增长，盈利有望超预期-221206

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　　本报告导读：
　　公司11月出栏保持高位，未来养殖成本有望稳步下行，周期反转将直接带动公司业绩提升，此外，公司大种业战略布局有望超预期。
　　投资要点：望超预期。
　　维持“增持”。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布2022年11月份主产品销售情况简报，公司11月合计为49.45万头，销售收入合计为14.7亿元；其中控股公司销售数量为27.61万头，销售收入8.21亿元，参股公司生猪销售数量为21.84万头，销售收入6.5亿元；商品肥猪当月均价为23.33元/公斤。
　　生猪出栏大幅增长，猪价环比有所下降；公司2022年11月合计销售生猪49.45万头，环比增长30%，同时公司生产效率逐步提升，成本逐步改善，三季度公司生猪成本17.4元/公斤左右。从猪价来看，11月猪价环比有所下降，但行业边际供给向下，需求向上的方向是明确
　　的，后续猪价健康上涨，助推公司业绩增长。
　　主业触底回升，大种业布局有望超预期；公司主业饲料业务盈利显著改善，2022Q3公司饲料销量约145万吨，猪料环比、同比均已实现增长，主要由于下游养殖行业盈利改善推动猪料需求回升。同时公司
　　在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过
　　向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。
　　风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。