国泰君安-牧原股份-002714-上调全年出栏目标，盈利有望超预期-221206

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　　本报告导读：
　　公司11月出栏保持高位，同时上调全年预计出栏量，未来养殖成本有望稳步下行，公司盈利有望超预期。
　　投资要点：望超预期。
　　 维持“增持”。我们预计2022-2024年EPS为1.92元、6.72元、4.76元，维持公司89.55元目标价，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布11月出栏月报，11月公司销售生猪517.1万头（其中仔猪销售8.8万头），销售收入148.42亿元，11月商品猪销售均价23.33元/公斤。2022年1~11月公司总共销售生猪5517.4万头。
　　月出栏量大幅增长，2022年出栏量超预期。2022年11月公司出栏量517.1万头，预计种猪、仔猪、育肥猪销售数量分别为1.5万、8.8万、506.8万头，总出栏量环比增长8.20%，前11月出栏量已超过5500万头，同时公司公告将上调2022年生猪预计出栏量为6,100万头6,200万头，高于此前披露的5,000万头-5,600万头，主要原因为：
　　1）公司加强了对生猪养殖各环节的全流程管理，生猪养殖各阶段效
　　率指标均有提升；2）上半年生猪销售结构中仔猪占比较高，上半年为13.09%，7-11月份为5.93%。未来公司将持续提升精细化管理水平，努力实现效率提升与成本下降。
　　猪价持续高位，助推Q4业绩高增。当前猪价持续高位，我们认为Q4随着行业供给边际向下，需求逐步向好，预计猪价高位持续。公司11月出栏量持续增长，同时公司养殖成绩逐步好转，到2022年底成本有望降至15元/公斤，Q4公司养殖利润有望超预期。
　　风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。