开源证券-硅烷科技-838402-半导体硅材料项目投料生产，与天目先导合作拓展硅烷气业务-221205

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　　硅烷气业务量价齐升驱动2022前三季度业绩增长超100%，维持“买入”评级硅烷科技成立于2012年，主要产品为氢气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气。工业氢下游客户集中于平煤神马集团的尼龙业务板块，硅烷气产品积累了TCL华星、隆基绿能、惠科电子、京东方、爱旭股份、东方日升等市场领先客户。2022年前三季度硅烷的产销量增加+硅烷及氢气的销售价格同比大幅增加，使得公司收入增长39%，此外公司盈利能力持续上升，毛利率达32.03%（+8.6pct），致使公司业绩同比增加108%达到1.47亿元。近日，公司与中国化学赛鼎宁波工程有限公司签订了年产3500吨硅烷项目总承包合同（EPC），该合同固定总价为3.58亿元，本项目的实施可以提升公司盈利能力。我们维持公司2022-2024年的归母净利润分别为2.16/2.71/3.83亿元，由于公司实施超额配售选择权，对应EPS分别为0.67(-0.02)/0.83(-0.03)/1.18(-0.04)元/股，对应当前股价的PE分别为25.1/20.0/14.2倍，维持“买入”评级。
　　500吨/年半导体硅材料项目开始投料生产，区熔硅首批次产品预计今年将会出炉根据公司公告，500吨/年半导体硅材料项目近日开始系统投料生产。该项目预算总投资4.97亿元，建设周期为1年。项目达产后，500吨/年高纯多晶硅，其中区熔级多晶硅成品率占60%，其它为电子级多晶硅。整体来看，目前4台炉子运行状态良好，标志着该项目已由科技研发转入到工业化生产阶段，整个生产环节已打通，区熔硅首批次产品预计将于今年正式出炉。随着大尺寸硅片的占比提升、功率半导体市场空间的进一步扩张，本项业务有望成为公司新的业绩增长点。
　　与溧阳天目先导签署战略合作协议，加强与下游电池行业合作开拓市场根据公司公告，公司与溧阳天目先导电池材料科技有限公司签订了《战略合作协议》。
　　天目先导拟在河南省许昌市襄城县成立全资或控股子公司（下称项目公司）并打造新一代高端硅基负极材料生产基地，硅烷科技拟为天目先导或其项目公司长期稳定地提供硅烷供应。整体来看，此项目的合作预计可以给硅烷科技带来长期较为保障的订单，拓展公司硅烷气业务，实现产业链条协作和互利共赢。
　　风险提示：关联交易占比较高风险、市场竞争激烈风险、低价抢占市场风险