天风证券-世纪睿科-1450.HK-跨平台运营展现实力，多平台共拓成长空间-221205

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　　直播电商保持高景气，淘宝直播发力内容化战略
　　直播电商行业有望保持高速增长。据网经社，2022年行业交易规模预计达到34879亿，2019-2022E三年CARG98.83%。目前抖音依靠短视频平台用户流量优势快速切入直播电商赛道，据星图数据，22年1月-9月抖音、快手、淘宝直播电商市场占比分别为40.50%、32.00%、27.50%。近期淘宝直播发力内容化战略：1)直播本域与首猜（首页猜你喜欢）、逛逛、搜索、有好货等手淘场域以及点淘实现“大公域贯通，打开流量增长空间。2）流量分配机制从成交主要指标改为成交、内容双指标，单独开辟“内容”流量池扶持直播间内容发展。3）发布主播政策激励主播发展，吸引新主播入驻淘宝。内容化战略下“交个朋友”、遥望网络、无忧传媒及旗下主播均选择跨平台入驻淘宝直播，跨平台MCN有望受益平台政策拓展潜在市场空间。
　　交个朋友：跨平台运营开拓增量空间
　　10月24日交个朋友携旗下主播罗永浩开启淘宝首播，当日场观达到2657万，首播交易额超过1亿，淘宝直播首战告捷，双十一期间交个朋友淘宝直播间平均UV达到459.02万，达到同期抖音交个朋友直播间UV的164%，双十一期间“交个朋友”淘宝直播间单场客单价在170元至1050元之间，总成交额突破3亿。我们认为，交个朋友持续布局淘宝直播平台：1）入淘过程沿用成功经验，罗永浩个人IP快速吸引流量聚集；2）自建完善供应链体系有望承接淘宝平台丰富商品资源，拓宽品类丰富度；3）直播间过往运营经验适配淘宝平台活动玩法。配合淘宝直播平台商品丰富度、用户消费意愿优势与流量倾斜，“交个朋友”有望能够在新环境中实现交易额快速增长，缔造全新增长曲线。
　　世纪睿科：“交个朋友”运营过渡完成，开启高速成长
　　根据世纪睿科与“交个朋友”签订的5年独家合作协议，世纪睿科已取得“交个朋友”旗下所有账号运营权与相关运营收入，我们认为，公司业务重心或转向新媒体营销服务。随“交个朋友”入驻淘宝直播平台，开启全新增量空间，公司新媒体营销服务收入或将实现快速增长，公司业绩有望超预期发展。
　　投资建议：受益直播电商高景气与跨平台业绩增量，世纪睿科新媒体营销服务有望成为公司核心业务并进一步巩固盈利能力。我们预计2022-2024年公司实现营收3.86/10.37/14.65亿元，同比增长91%/169%/41%，2023/2024年实现净损益2.49/3.78亿元，同比增长401%/52%。考虑“交个朋友”在直播电商赛道处于头部领先地位，且具有稳固竞争壁垒与潜在业务增长空间，我们参考MCN公司估值水平给予世纪睿科2023年25倍PE，对应目标价5.21港元。维持“买入”评级不变。
　　风险提示：消费需求下降风险、MCN机构政策监管风险、跨市场运营表现不及预期风险、跨市场估值风险