中信证券-稀土行业半月谈（11月下）：稀土价格稳中有进，关注产业链配置价值-221205

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　　下游需求平稳+供给端严控+国家政策扶持=关注稀土产业链战略配置价值。
　　▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月内上涨。11月30日，Wind稀土指数收于1834.36，周涨幅0.32%，月涨幅8.76%；Wind稀土永磁指数收于4708.17，周涨幅-0.94%，月涨幅4.79%。沪深300收于3853.04，周涨幅2.11%，月涨幅9.81%。
　　▍价格：重稀土、轻稀土价格上涨。中国稀土行业协会数据显示，11月15日至11月30日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为228.0万元/吨，双周涨跌幅为1.79%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为65.1万元/吨，双周涨跌幅2.36%；氧化镨最低交易价格66.5万元/吨，双周涨跌幅1.53%；氧化钕最低交易价格72.0万元/吨，双周涨跌幅为2.13%。
　　▍供需：9月份氧化镨钕生产商产量环比下降、库存量环比持平。亚洲金属网数据中心数据显示，9月份中国氧化镨钕生产商产量为2910.00公吨，去年同期为2629.00公吨，上月为2990.00公吨，同比增加10.69%，环比下降2.68%；库存量为3365.00公吨，去年同期为4030.00公吨，上月为3365.00公吨，同比下降16.50%，环比持平。
　　▍进出口：10月稀土矿进口量总体同比下降，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2022年10月稀土金属矿进口量为8482.50吨，同比上涨295.45%，平均单价3.54万元/吨，价格同比上涨12.59%；钍矿砂及其精矿进口量为896.73吨，同比下降90.74%，平均单价3.86万元/吨，价格同比上升303.73%；10月合计进口稀土矿9400.23吨，同比下降21.17%，平均价格3.60万元/吨，月同比上涨149.77%。
　　▍投资逻辑：稀土价格稳中有进，关注产业链配置价值。供给：工信部、自然资源部2022年稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%，根据按需投放的原则，预计2023年全年指标增速区间或为20%-30%。需求：根据比亚迪股份公告，2022年11月共销售230,427辆新车，去年同期为98,340辆，1-11月总销量为1,633,346辆，同比增长154.80%，新能源汽车产销持续高增。此外四季度是消费电子、变频空调、风电等稀土永磁下游需求的传统旺季，叠加工业电机、机器人需求的支撑，12月稀土产业链相关企业开工率有望维持高位。中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将高位运行，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。2021年是稀土全产业链的利润拐点，今年前三季度多数稀土永磁企业利润同比、环比维持高增势头，供需、政策的持续支撑下，我们预计2022-2023年稀土价格中枢或稳步抬升，产业链利润有望持续释放，关注稀土全产业链战略配置机会。
　　▍风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。
　　▍投资建议：维持行业“强于大市”评级。稀土价格稳中有进，持续关注稀土产业链配置机会，重点关注：宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材、华宏科技。