国联证券-臻镭科技-688270-特种射频芯片核心供应商-221205

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　　投资要点：
　　臻镭科技射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC产品技术国内领先，产品毛利率较高，并且客户结构不断优化。随着技术水平的不断提升以及客户结构的优化，公司营收及盈利水平有望进一步提升。
　　营收稳步增长，产品毛利率高
　　公司产品主要包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，已广泛应用于军用领域，并逐步拓展至民用领域。2022年前三季度，公司营收1.49亿元，同比增长49.02%；归母净利润0.71亿元，同比增长72.85%。公司产品毛利率较高，2021年，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC板块与电源管理芯片板块产品毛利率分别为94.90%/89.01%。
　　射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC国内技术领先
　　2022年上半年，公司开展4款射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC的研制工作，实现3款射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC的定型量产。公司研发的四通道可多芯片同步的ADC、四通道高线性DAC、低功耗时钟分配芯片实现量产，多项产品性能比肩国际龙头公司。
　　产业背景深厚，研发能力强
　　公司核心技术人员为领域内领军人物，工作经验丰富；公司研发人员教育程度高，硕博研究生占比达到50%以上；2022年上半年，研发投入占营收比例28.04%，占比较高。公司现有8个在研项目，累计投入0.92亿元；较高的研发投入有利于构成公司技术护城河。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.59/3.62/4.77亿元，同比增长35.79%/39.73%/31.87%，三年CAGR为35.76%；归母净利润1.39/1.96/2.60亿元，同比增长40.97%/40.96%/32.42%，三年CAGR为38.06%，EPS为1.28/1.80/2.38元/股，现价对应PE分别为96x/68x/51x。鉴于公司高速高精度ADC/DAC芯片技术先进、产品覆盖范围广，结合相对估值法，给予公司2023年72倍PE，对应目标价129.49元，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业不及预期风险、行业竞争加剧风险、研发不及预期风险。