国泰君安-交通运输行业周报：航空客流触底回升，俄油限价制裁在即-221205

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　　航空：多地防疫措施调整，近日客流触底回升。随着多地防疫趋紧，估算11月国内航空客流降至2019年同期的23%左右，其中11月底日离港客流降至不足30万人次，不足2019年同期两成，相当于4月中旬水平。近日多地防疫措施调整，机票预订量增加，国内客流回升至超30万人次，部分春运探亲航线启动。我们认为航空业复苏进入出行心理建设阶段，需求将逐步恢复，若充分释放需心理建设完成，官方与媒体宣传将加速心理建设。未来两年行业复苏趋势确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握心理建设阶段的布局良机增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：防疫措施优化推动网点恢复运营，全年业绩增长仍确定。据国家邮政局数据，11月全国揽收量101亿件，同比下降约一成，与双十一期间趋势一致。近日20条防疫优化措施逐步落地，政府引导快递物流基础设施有序解封，12月1日行业揽收量3亿件，已恢复至全年平均水平。预计12月行业快递量增速有所修复，头部企业全年业绩增长确定。近期国家邮政局拟修订新版《快递服务》国家标准，落实“成本分区、服务分层、产品分类”有望引导行业运营服务规范化，同时加强对末端从业人员与消费者合法权益的保障。长期看，行业回归良性竞争与自然集中，龙头崛起可期。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价较快回落，俄油限价制裁在即。（1）油运：上周VLCC中东-中国航线TCE出现较快回落。短期货盘缩减，租家加大老船租用使运价回落。提示短期运价波动影响因素众多，建议重点关注对俄制裁后油运贸易重构趋势。近日欧盟确定俄油限价为60美元/桶，细则中要求G7和欧盟仅能提供相关服务给遵守限价的第三方国家或贸易商。限价基本符合预期，也意味着制裁仍将有望严格执行，油运需求意外仍将可期。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周CCFI综合运价指数环比降6%，其中欧地与美西航线运价自2月高点回落超六成。供应链紊乱缓解中，维持集运“中性”评级。
　　国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。(1)疫后复苏之航空：短期心理建设开启，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。(2)疫后复苏之油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，“需求意外”仍在路上，维持增持。(3)业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复，全年业绩增长确定，维持增持。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。