中信证券-电力设备及新能源行业光伏行业观察17：反规避初裁将推动光伏海外产能扩张-221205

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　　根据华尔街日报报道，美国商务部公布了对东南亚光伏组件的初裁结果，裁定的标准为硅片在中国生产和超过两种组件辅材在中国生产被认定为存在规避行为，并针对不同企业公布了不同的税率，豁免期到2024年6月。该政策总体来看符合预期，利好在东南亚拥有一体化布局的组件龙头和辅材企业，也会推动光伏企业海外产能的扩张和布局的完善，从而带动设备需求。
　　▍美国商务部公布对东南亚光伏组件的初裁结果。根据华尔街日报报道，美国商务部公布了对于产于东南亚的光伏组件的初裁结果，上述调查仅为初步裁定，美国商务部将在未来几个月进行现场审计等工作，各方也有机会对美国商务部的调查结果发表评论，美国商务部将于2023年5月1日做出最终裁定。目前看，裁定的标准是硅片在中国生产和超过两种组件辅材在中国生产会被认定为存在规避行为，初裁结果针对不同的企业公布了不同的税率，豁免期到2024年6月，因为美国政府于2022年6月6日发布公告，有效禁止自公告之日起，不超过两年的时间内对来自柬埔寨、马来西亚、泰国或越南的太阳能电池及组件征收任何新关税。
　　▍反规避调查裁定料将推动光伏企业海外产能的扩张和布局。这样的裁定基本符合预期，利好在东南亚拥有一体化布和组件企业和辅材企业。按照初裁文件规定，应用的硅片或四种及以上的组件辅材在中国之外生产就不会被认定为反规避。这样来看，反规避裁定料将推动光伏企业加快在海外的产能扩张和布局，并不断完善一体化进程。我们认为，有几方面的趋势值得关注：组件等一体化企业料将会完善在东南亚的光伏硅片产能扩张和布局；部分组件企业可能会考虑在美国本土的产能布局；组件辅材企业可能会考虑在东南亚的产能扩张。而光伏产业链多个环节产能的扩张，预计将会带动设备需求的增加。
　　▍虽有波动，但预计美国2023年新增光伏装机将保持增长。对于美国光伏市场，一方面，在通胀严重和能源供应趋紧的情况下，今年以来美国电价加速上涨，拜登政府力推IRA法案，通过补贴的方式来进一步拉动美国光伏装机增长和产业发展，且针对此前东南亚电池组件的“反规避”调查也发布了豁免两年的最终裁决，以消除未来两年东南亚生产的光伏产品出口美国的关税隐患，进一步释放需求增长潜力；但另一方面，美国光伏供应链仍严重依赖中国厂商，而目前中国企业仍面临UFLPA的限制，当光伏产品出口至美国时需提供完整的证据链，证明产品及原材料来自中国新疆以外地区，且目前审查力度仍较为严格，导致对美出口组件遭遇多次扣留和周期延长的问题，美国市场光伏产品供应紧张。可能未来有部分中国企业有潜力赴美建厂，实现制造出海，但短期看，美国市场难以解决光伏需求持续增长而供应受人为限制的问题，2022年美国光伏新增装机规模面临下滑压力。基于UFLPA法案后续执行力度能否放松有不确定性，我们预计2023年美国市场光伏装机规模或达25-45GW，波动区间较大，中枢规模将达约35GW。
　　▍风险因素：美国新增光伏装机不及预期；美国UFLPA的限制趋严格。
　　▍投资策略。美国商务部公布的对东南亚光伏组件的反规避调查初裁结果基本符合预期。我们认为这样的结果利好在海外有一体化布局的组件企业，利好有海外产能的光伏辅材企业，而产能的扩张也会带动设备需求的增加。光伏一体化公司，我们推荐晶科能源、隆基绿能和天合光能等，建议关注晶澳科技；光伏辅材企业，我们推荐福斯特、福莱特等；光伏设备企业，我们推荐奥特维和捷佳伟创等。