招商证券-食品饮料行业周报：需求场景持续恢复，加大关注保健品-221205

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　　受益于防疫政策优化带来的预期场景复苏加快，上周板块集体回暖，情绪回升，白酒、休闲食品、调味品、餐饮供应链板块表现较好。白酒企业陆续披露开门红规划及23年目标，整体目标相对积极，食品板块油脂等部分原料价格回落。我们本周发布保健品行业专题报告，疫情后有望迎来新机遇，板块具备安全边际和超额收益，建议加大关注。结合需求时钟，目前看到春节，我们首推高端白酒（茅五泸）+功能性饮料（东鹏）+保健品（仙乐、H&H国际），以及有自身α逻与宏观消费环境关联不大的中炬高新、安琪酵母。春节后板块有望迎来复苏，建议加大关注与B端餐饮高度关联的复调及定制餐调企业（颐海、日辰、宝立），有望率先实现盈利修复以及反弹。
　　渠道调研周周鲜：高端基本维持稳定，飞天略有上行。茅台散瓶飞天批价2665元，环周上涨5元，整箱飞天批价2920元，环周上涨10元。茅台1935批价1205元。五粮液批价维持950-960元。国窖批价维持900元。
　　核心公司跟踪：酒企23年规划出炉，关注保健品疫后机遇
　　五粮液：合同陆续签订，目标快于今年。渠道调研反馈，公司陆续开始签订明年合同，增长要求快于今年，华东等主销区要承担更多的增长任务。春节开门红要求完成40%。
　　泸州老窖：首轮回款开始，价格排序第一。渠道调研反馈，公司23年目标增速与22年差不多，价格排序仍然第一。开门红全国至少完成35%，目前基本开始第一轮回款。
　　山西汾酒：目标积极，开门红经销商配合度高。渠道调研反馈，春节开门红要求回款25-30%，经销商配合度高，紧跟酒厂步伐，预计开门红可正常完成。
　　舍得酒业：春节打款推进。目前东北，山东库存约1个月左右，春节打款持续推进，四川、华南以及华东部分地区库存在2个月左右。春节回款比重约为30%-35%。
　　古井贡酒：加大回款政策，200亿有望提前完成。渠道调研反馈，回款方面要求春节前回40%，一季度回50%。省外回款略有压力，但好于竞品，省内回款基本完成。
　　安琪酵母：成本有望下行，盈利持续恢复。渠道调研反馈，目前南方糖蜜招标价格1350-1400左右，较此前有所下降，12月中下旬属于榨季高峰期，价格有望继续下行。
　　保健品行业深度报告：千亿保健品,疫后新机遇。22年场景和消费力构成双重压制，展望明年，场景压制有确定性改善，消费力转好确定性较强。板块标的小而美，也具有成长空间，产业链条具备优势强化的机会，具备安全边际和超额收益的空间。
　　投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟以及各子板块基数，展望2023年节奏，我们预计第一阶段：压力普遍较大，首选业绩稳定的高端白酒以及基数不高、成本有望下降的啤酒、饮料、调味品；第二阶段：低基数，选择弹性较大的次高端、定制餐调、啤酒；第三阶段：宏观环境改善，区域白酒、餐饮供应链、调味品、乳制品、零食等需求开始复苏。目前看到春节，我们首推高端白酒（茅五泸）+功能性饮料（东鹏）+保健品（仙乐、H&H国际），以及有自身α逻与宏观消费环境关联不大的中炬高新、安琪酵母。春节后板块有望迎来复苏，基本面也存在支撑，建议加大关注与B端餐饮高度关联的复调及定制餐调企业（颐海、日辰、宝立），将随着消费场景的回补，率先实现盈利修复以及反弹。
　　风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。