国泰君安-悦安新材-688786-更新报告：羰基铁产能释放，消费电子预期回暖-221205

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　　本报告导读：
　　公司募投羰基铁增量在2022年1-3季度持续释放，带动公司业绩高增长，前三季度业绩符合预期。我们预期随着募投项目持续落地，公司业绩有望进一步增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。3季度消费电子行业需求有所下滑，公司3季度业绩环比小幅下降。下调公司2022-2024年EPS预测为1.25/1.9/2.12元（原1.57/2.17/2.44元）。考虑到新增应用领域或带来需求的快速增长，维持公司目标价70.65元，维持“增持”评级。
　　消费电子需求压制营收，产品结构优化对冲不利影响。公司营收中消费电子占比较高，2022年国内消费电子市场持续低迷，3季度公司实现营收1.12亿，同比下降12.96%。但我们观察到，消费电子领域的一体电感、折叠屏铰链需求旺盛，带来公司产品结构的优化，有效对冲了不利影响。
　　我们预期随着疫情防控政策的优化，收入预期的变化将推动消费电子行业逐渐走出底部区域，叠加公司产品结构的优化，公司营收将保持较快增速。
　　持续研发，迎接高频带来的需求变化。2022年上半年公司推出超级铁硅铝系列产品、高磁导耐高温吸波剂、MIM超高强度合金钢等多个研发项目，且在电子软磁用材料、铰链用高强钢材料等领域的市场占有率快速增长。中长期看，随着轻量化、智能化的深入，汽车、消费电子领域对于高频的需求将持续增加，羰基铁作为最细的铁粉具有性能优势，其需求将逐步上升，公司积极研发、持续布局，迎接高频带来的需求变化。
　　募投项目持续推进，产量稳步释放。公司募投项目稳步推进，21年年底雾化合金粉设备到位。22年底羰基铁项目部分投产，23年将贡献增量。
　　我们预期23年公司产量将逐步释放。
　　风险提示：新产能投产进度不及预期。