国泰君安-海外宏观研究：2023年海外经济展望，博弈“衰退”-221205

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　　美国经济大概率在明年年中附近陷入“衰退”，这也伴随着美联储的加息周期逐步进入尾声。美国经济将伴随着利率的高企而进入浅度“衰退”，这是目前市场对于2023年海外经济的主流预期。
　　尽管目前而言，主要经济指标并未完全指向“衰退”，但投资者已经开始交易心中的“衰退”，这体现为美元伴随着美债收益率下降，资金回流新兴市场。在未来的大约一两个季度时间内，市场会根据美国经济的实际走势来判断“衰退”交易的风险回报。
　　但需要指出的是，美国经济陷入“衰退”，也意味着部分新兴市场将面临增长压力。一致预期表明，除中国外，多数新兴经济体在2023年都面临着经济减速的压力，这也是值得关注的一个基本面的风险因素。
　　从中期的维度来看，美国经济的浅度“衰退”很难改变主要发达经济体的货币政策紧缩态势。这背后的主要原因是通胀中枢的结构性抬升——劳动力市场的良好表现意味着工资上升的压力，从而带来中长期的通胀压力。
　　美元的高利率大概率会成为一个新的常态。这意味着持有美元的收益率将变得更有吸引力，但对于存量美元负债而言，尤其是对于存在币种错配的机构来说，如何在高利率美元的环境下合理安排“再融资”，将是一个既存在挑战也存在风险的事件