华创证券-交通运输行业周报：多地优化防控措施，强调疫后复苏双链条投资机会-221204

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　　一、本周聚焦：多地优化调整防控措施，强调疫后复苏双链条投资机会。我们强调：随着疫情防控措施的优化，疫后复苏是重要的投资主线，其中包括出行链与快递物流。
　　1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。
　　航空：大航看国航、强推三民航。近期，我们发布两篇深度，试图回答市场核心关切：本轮航空行情级别如何？目前是何位置？海外为何在限制取消后，（如美国市场）需求尚未明显超出疫情前水平？1）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计可能呈现“高度更高、持续更久”两大特征，基于我们认为价格弹性或远超过往，供给逻辑持续性或将超过以往。2）以均值回归的思路看，行情并未结束。综合单机市值与PB来看，作为有强价格弹性预期的周期标的，刚回到历史均值附近水平，意味着行情仍有展开空间。我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情展开力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？a）从多地恢复进程看，国内/区内先于国际，且恢复程度更高，国际需求则更多依赖于出入境政策，且有一定爬坡期；b）亚洲区对全球恢复仍有拖累；c）政策调整时间窗口匹配时，需求恢复更为迅速。d）客座率提升时，票价弹性有望展现。e）我国民航与海外的或有差异：我国民航国际线旅客占比相对较低，对应国内的修复对整体的拉升效应会更为明显；近年来我国价格市场化持续推进，对应未来一旦反转后呈现的价格弹性预期将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们在10月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。
　　机场：价值属性板块。1）我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，看好海南机场作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值，看好美兰空港以2025年维度看估值具有较高性价比。2）持续推荐上海机场、白云机场。
　　2、快递物流：经济复苏、消费回暖，供需两端推动快递物流业绩释放。
　　1）核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；而供给端道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。2）重点标的。顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济、消费整体回暖利于公司释放经营业绩。电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业单价稳定，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。同时建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。
　　二、行业数据跟踪。1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年3成。2、货运物流：本周物流运输周环比下降、浦东机场航空国际货运价格指数下跌。3、航运：油运VLCC继续下跌，中小原油轮回落，MR太平洋延续强势；散运巴拿马船反弹；集运SCFI跌幅收窄。
　　三、市场回顾：本周交运板块上涨1.8%，航空机场领涨。
　　四、投资建议：1）持续建议关注两条线索：其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其二、经济复苏、消费回暖下推动快递物流业绩释放。2）其他物流：a）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿、关注厦门国贸；b）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；c）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流、跨境物流公司嘉友国际等，关注大件物流服务商德邦股份。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。