中泰证券-固定收益点评：2022年1~11月城投拿地图谱-221204

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　　投资要点
　　土地出让金是地方政府的重要财力来源，在稳妥实施房地产长效机制的过程中，存在部分地区土地市场降温，短期来看，会对当地的政府性基金预算收入带来一定冲击。在土地市场景气偏弱时期，城投公司参与土拍，一方面可以较低的成本获得土地，在未来土地升值后获得收益，但是另一方面，大额的土地购置，也会带来城投公司的资金占用压力，增加外部融资需求。
　　 2022年1-11月，全国土地成交面积和成交总价（仅统计招拍挂、仅包括住宅类用地，下同）分别为31,366.53万平方米和22,368.31亿元，城投拿地金额合计4,946.75亿元，占比为22.11%。
　　从各省供地来看，浙江、江苏、广东、山东和四川等地土地成交总价规模较大，而从占比来看，江苏、湖南、湖北、四川、江西和浙江等省份城投拿地金额占比较高，超过20%。
　　 2022年1-11月，共有18个省份城投拿地金额占比超过10%，我们梳理了非直辖市的16个省份各地市城投拿地占比数据，譬如江苏省，淮安市、连云港市、徐州市、盐城市和镇江市城投拿地占比较高；湖南省，娄底市、衡阳市、岳阳市、株洲市城投拿地占比较高。
　　从城投债投资角度看，需要关注土地市场景气度持续下行的地区，以及城投拿地占比较高的地区，同时，对于拿地金额较大的城投公司，也需要关注后续融资需求。
　　风险提示：信息披露不及时；城投判定不准确；原始数据源有误；数据提取失误；手工统计误差。