安信证券-交通运输行业周报：快递件量显著回升，欧美对俄油制裁落地-221204

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　　板块市场回顾：本周上证综指较上周1.76%，A股交运指数上涨2.26%，跑赢沪深0.6pts。本周核心个股中，春秋航空、德邦股份、南方航空、申通快递、中国国航涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递行业：物流管控放松，本周行业业务量快速回升。根据交通运输部数据，11月全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，较去年11月日均业务完成量-10.05%；11月日均投递量3.35亿件，较去年11月日均业务完成量-11.38%。12月1-2号全国邮政日均揽收量为2.92亿件，环比+15.68%；日均投递量为2.72亿件，环比+3.42%。
　　公路货运：疫情扰动下物流不畅，管控放缓后车流量回暖。本周（11.26-12.02）整车货运流量指数为76.60，周环比降低12.50%，环比10月下降17.75%，同比2021年下降35.24%。本周三起（11.30-12.02）整车货运流量指数回暖，分别为75.17，77.70，78.99。
　　航空机场：疫情管控显现拐点，航班量暂保持低位。本周航班量日均3236班，环比下跌24.9%，恢复至2019年22.8%水平。由于北京、四川和山西等地疫情反复，各地、各航司客运航班量整体呈下滑趋势。而得益于广州疫情开始缓和，防控措施持续优化的同时多区解除管控，广州白云机场航班量实现显著修复，11月30日起由105班逐渐提升至12月2日207班，但仍不及疫情前两成水平。
　　航运行业：本周VLCC运价延续下跌，成品油运价持续上行。外贸集运运价仍未迎来拐点，内贸集运运价持续向好。本周BDTIVLCC-TCE日均运价为47371.50$，较上周环比降低27.45%；BCTITC7-TCE日均运价50986.80$，较上周环比增长5.45%。CCFI为1464.76点，较上周环比下降6.31%；11月19日至11月25日PDCI达到1825点，环比+1.61%，同比+4.23%。
　　核心观点：
　　快递物流：1）预计11月行业增速约为-10%，但当前物流管控放松，件量增速将快速回升，物流将受益疫后复苏。11月上中旬双11电商促销平淡，11月下旬需求受疫情影响扩大，但月底物流管控放松后增速回暖。根据交通部数据，我们测算11月行业增速约-10%，接近4月行业最差水平，相关头部企业增速也将受到冲击，测算全年行业增速约2%。2）疫情管控持续优化下，12月及2023年行业增速有望拐点回升。11月25日交通部针对层层加码、“一刀切”、过渡通行管控登问题予以回应。各地疫情管控政策持续优化，物流有望通畅。展望12月及2023年，疫情管控良好叠加国内经济复苏，行业增速有望拐点回升，头部物流企业迎来盈利回升。
　　航空：放开预期初步兑现，疫情后供需扭转带来弹性可观。此前市场对国内国际放开预期较强，预期兑现带来股价一定波动。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，波音空客订单堆积，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。
　　机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。国内疫情反复，一线城市机场业务量维持低位。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
　　油运：俄油制裁正式落地，中期看好运价中枢持续上行。短期看，制裁后原油仍有运距拉长增量，成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地影响，仍然看好运价上行。俄油制裁正式落地，运距拉长逻辑不变，且未来俄油产量降幅或小于此前预期，2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。
　　关注组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。