安信证券-赛恩斯-688480-“亚洲锂都”遭遇环保危机，重金属污染治理隐形冠军乘势启航-221204

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　　国家级“专精特新小巨人”，专注于重金属污染治理：公司为业内稀缺的重金属污染治理企业，主要为冶金及新能源行业进行重金属污染防治综合解决方案，并提供药剂产品和运营服务，经多年研发已形成污酸资源化治理系列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术等重金属污染治理系列技术。公司核心技术起源于中南大学，其“冶炼多金属废酸资源化治理关键技术”获得2018年国家技术发明奖（二等），2021年公司获得国家级“专精特新小巨人”称号。
　　“亚洲锂都”遭遇环保危机，重金属污染治理迫在眉睫：江西宜春被称为“亚洲锂都”，据11月29日永兴材料公告，江西宜春下辖的高安市在日常监测中发现锦江水源水质异常，目前生态环境部正在上下游开展调查，为配合调查永兴新能源碳酸锂冶炼生产线已临时停产。近年来，随着新能源产业蓬勃发展，能源金属冶炼产能高速扩张，对生产过程中的环境保护有所忽视，此次重金属污染事件发生后，我们认为不排除重金属污染可能成为限制有色及新能源企业发展的核心因素之一，相关行业重金属污染防治迫在眉睫。2022年3月，生态环境部印发《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，对重点防控污染物和重点防控行业提出明确要求，对铅、汞、铬、镉、砷、铊和锑进行重点防控，提出到2025年全国重点行业重点重金属污染物排放量较2020年下降5%，到2035年建立健全重金属污染防控制度和长效机制。
　　差异化的重金属污染资源化处理技术剑指重金属污染治理蓝海：据中国金属有色工业协会统计，有色行业重金属污酸、废水处理存量市场整体以传统的石灰铁盐法、硫化-石灰法方法为主，占比达到90%以上。公司差异化的污酸资源化治理系列技术能够将污酸中有价金属、硫酸、水等资源进行回收利用，可以实现污酸的“零排放”，并且药剂消耗量较小，无中和渣产生，避免了危废渣的处理处置和二次污染风险。根据中国有色金属学会出具的《技术与应用前景评价证明》，公司拥有的“污酸资源化治理系列技术”可实现有价金属回收率99%以上，酸及水回收率90%以上，危废渣量较传统工艺减少90%以上，硫酸浓缩到70%后回用于浸出工序资源化利用，与传统方法相比综合处理成本可降低约40%-70%。
　　技术解决方案+运维+药剂销售，可持续经营模式带动业绩快步向前：公司客户覆盖中国五矿、中国铝业、中国有色、江西铜业等大型有色金属集团，采用技术解决方案+运营维护+药剂销售的可持续性商业模式，运营维护和药剂销售在项目的运营周期当中依然能源源不断地为公司创造价值，业绩相比于传统的EPC模式更具长期稳定性。在重金属污染市场大幅扩容的背景下，公司业绩有望快步向前。
　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为5.8亿元、8.6亿元、10.9亿元，增速分别为51.0%、47.6%、27.6%，净利润分别为0.67亿元、1.26亿元、1.85亿元，增速分别为50.0%、88.8%、47.1%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为36.0元。
　　风险提示：政策推进不及预期风险、下游行业发展不及预期风险、疫情导致项目延期风险。