广发证券-农林牧渔行业：旺季猪价有望反弹，关注转基因商业化推进节奏-221204

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　　畜禽养殖：根据中国畜牧业信息网，11月全国生猪均价25.54元/公斤，环比下跌6.1%，同比上涨48.4%。利润方面，11月自繁自养平均利润为853元/头，环比下跌246元/头，同比上升771元/头；外购仔猪平均养殖利润为798元/头，环比下跌288元/头，同比上升582元/头。11月猪价下跌较多，一方面是前期压栏肥猪逐步出栏，另一方面源于腌腊需求推迟启动。伴随近期全国降温以及防疫政策的调整，腌腊需求有望逐步释放，推动猪价反弹。产能节奏层面，去年下半年至今年1季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2季度以后开始温和回升。而在产能恢复速度上，养殖户预期相对谨慎，叠加行业资金普遍仍较紧张，整体产能恢复速度偏慢。据农业农村部数据，10月能繁母猪存栏量环比增长仅约0.4%。综合考虑供需，预计23年行业有望继续保持处于盈利区间。
　　抛开周期因素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，由于19/20年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程中，短期缺乏资产负债表再扩张的能力，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。黄羽肉鸡经历20/21年行业性亏损产能出清，叠加今年上半年华东地区供给冲击，行业盈利呈现高景气，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，10月海外引种再次中断，仅有国内更新量约3.55万套，1-10月累计引种量71.55万套，同比下滑约31.7%，关注海外禽流感疫情对国内供给冲击预期影响，父母代鸡苗销量是重要观察指标，重点关注益生股份、圣农发展等。
　　饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料总产量2673万吨，同比增长0.2%，环比下降5.7%。展望2023年，预计明年1季度末生猪供给逐步进入上升通道，禽类存栏在高利润刺激下也有望逐步提升，畜禽饲料行业景气回暖趋势明显。饲料行业集中度仍相对分散，重点关注龙头公司综合性优势下的份额持续提升机会。动保方面，2季度以来下游盈利持续改善带动高毛利产品销售回暖，预计未来2-3个季度相关公司景气度处于持续上行通道，重点关注中牧股份、普莱柯等。
　　种植业：3季度种业龙头公司预收款情况良好，行业基本面处于底部回升阶段，关注转基因商业化推进节奏，大北农、隆平高科、登海种业等受益。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。