浙商证券-立昂微-605358-深度：大硅片国产替代核心标的，功率/射频业务带来增长新动能-221204

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　　投资要点
　　大硅片国产替代势不可挡，立昂微产能释放一马当先
　　12英寸大硅片已经成为下游晶圆需求主流，市场规模已经超过百亿美金，但是巨大的市场机会长期被国外五家巨头垄断（合计超过94%）。随着海外半导体制裁不断加剧，国内大硅片供应安全问题日益严峻，大硅片进口替代已是势不可挡。立昂微深耕硅片材料领域二十年，研发实力和规模都是国内领先，也是国内率先实现硅片自主研发量产的公司。目前公司已经在12英寸硅片领域实现技术突破，180万片产能正在量产爬坡，已成功打入中芯国际、华虹宏力等国内一线晶圆厂供应链，随着更多新产能投产，公司未来高速成长可期。
　　新能源革命带动功率器件高景气度，公司下游延伸功率器件/射频芯片，未来增长可期
　　中国拥有全球新能源行业最大的下游市场，新能源汽车、光伏逆变器的销量占全球比重均超过50%。虽然功率半导体市场仍被国外巨头们主导，但是下游国内市场的繁荣为上游企业带来了巨大的增长和国产替代机会。公司较早布局功率半导体芯片（肖特基二极管、MOSFET等），其产品在光伏用旁路二极管控制芯片领域占据全球同类产品40%以上的市场份额，功率半导体芯片产能也处于紧俏状态。同时公司还积极布局射频芯片代工业务，未来公司长期发展带来新的增长点。
　　公司专注半导体上游材料二十年，技术实力盈利能力突出，长期业绩高增长立昂微长期致力于半导体硅片研究，管理团队背景强大，公司技术实力国内领先，多次荣获行业大奖，盈利能力更是大幅领先同行，公司在2015-2021年实现连续高速成长，营业收入/净利润复合增速高达27.52%/58.39%，未来成长可期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为34.81/49.47/68.71亿元，增速为36.99%/42.12%/38.89%；预计2022-2024年归母净利润8.61/11.51/15.26亿元，同比增长43.47%/33.66%/32.56%，对应EPS为1.27/1.70/2.25，参考可比公司，预计2022-2024年公司PE估值分别为37/28/21。公司未来高速成长可期，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　供需不平衡风险、技术迭代不及预期及技术人员流失的风险、销售不及预期风险