申万宏源-化工行业周报：关注恢复出行及地产产业链方向，继续看好白马龙头及细分周期-221204

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　　本周原油价格、动力煤本周震荡，国内化工品逐步进入淡季，但化工品盈利已到底部区域，后续上涨动力足，建议从两方面布局，一方面传统周期关注白马龙头重点关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源（内蒙项目获批），除此外关注四季度农化旺季来临，部分成本端支持，关注农药细分标的（扬农、利民、先达、中旗、长青、广信等）。另一方面关注底部上行板块，受海运费价格大幅回调导致轮胎经销商新订单减少，但从中长期看需求稳定，低毛利的汽车产业链（轮胎及耗材）有望持续受益。受国内相关政策逐步执行，出行如常，看好纺服产业链（涤纶长丝）等。以及国内地产逐步触底，看好纯碱及钛白粉产业链。氟化工供给格局预计年底前落地，制冷剂价格有望底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团。此外随着上游原材料价格下行，下游细分成长有望边际业绩持续改善，关注TPU（美瑞新材）等标的。关注国产替代、资源自主可控重要性，包括半导体材料（雅克科技，鼎龙股份），锂战略资源重要性凸显，新能源矿资源提锂（盐湖股份、新化股份、蓝晓科技）、磷（云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒）等。
　　投资分析意见：
　　坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学（长期高研发投入+高资本开支支撑发展）、华鲁恒升（受益油煤比扩张，德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料）、扬农化工（优嘉项目持续推进延续公司成长性，新基地逐步落地）、新和成（全球维生素龙头，大额资本开支持续落地奠定长期成长）、龙佰集团（钛产业维持景气上行，布局新能源材料）、金禾实业（全球甜味剂龙头，高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长）、赛轮轮胎（海运费下降+资本开支加速）。
　　市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1.半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2.风电光伏材料：回天新材、昊华科技；3.尾气催化材料国瓷材料、奥福环保，中触媒；4.锂电材料：新宙邦等；5.军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、山东赫达、新化股份。
　　细分龙头建议关注：关注盐湖股份及藏格矿业（钾锂双龙头），钾肥价格高位持稳，盐湖提锂稳步扩张。磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，关注云天化、兴发集团、川恒股份、新洋丰、云图控股，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙佰集团、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；能源价格带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、先达股份、中旗股份；煤化工龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、森麒麟、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技、远兴能源。
　　行业逐步进入传统淡季，下游需求不振，MDI价格逐步触底。聚合MDI国内市场主流商谈在13800元/吨，环比上周下降300元/吨，纯MDI国内市场主流商谈在17050元/吨，环比上周下降850元/吨。2022年12月万华化学中国区MDI挂牌价，中国区聚合MDI分销市场挂牌价16800元/吨（环比下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价20000元/吨（环比下调3000元/吨）。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落；3）海外公共卫生事件导致行业开工不稳定，影响企业盈利