国金证券-九毛九-9922.HK-怂火锅需求恢复迅速，坚定看好新品牌成长-221204

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　　事件
　　近期全国防疫政策持续优化，公司核心市场广州市多区恢复堂食，如12月3日白云区新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部通告全区恢复堂食，此前11.30~12.1天河区、增城区、越秀区、南沙区、花都区等已相继恢复。
　　评论
　　Q4全国疫情反复致歇业增多，但防疫措施持续优化，广州恢复堂食后怂火锅需求恢复迅速。根据公司调研信息，9月以来全国疫情反复明显增加，太二同店销售（%2021年同期）由7、8月的85%~90%回落至10月的约76%，九毛九品牌同店销售（%2021年同期）也由7、8月的近100%回落至10月的约83%，同时歇业门店/天数也较Q3有较明显增加。随着优化防控二十条措施在各地逐步落实，11月底开始郑州、广州等多地陆续恢复堂食，成都、上海等宣布乘坐市内公共交通不再查验核酸，防疫政策边际放松。从恢复堂食后需求恢复看，根据国金数字未来Lab，怂火锅2022/12/01~12/03广州多店等位数据回升迅速，正佳广场店、马场12/02（周五）晚市等位峰值超过或接近月初11/04（周五）高点，12/03等位数有进一步攀升，如马场店晚市高峰期（18:30左右）等位数达530+桌、接近国庆水平，正佳广场店晚市高峰期等位数640+桌、超过11月初水平。我们认为怂火锅品牌势能强，核心客群餐饮社交需求旺盛，持续看好需求反弹速度及全国化加速。
　　开店进展顺利，供应链布局完善，坚定看好新品牌成长。截至12/3怂火锅门店总数23家，较年初增加14家，顺利完成或小幅超额完成今年15家开店计划确定性强。10/19公司以996万元总代价于重庆市新收购土地使用权，用作火锅底料及复合调味料生产厂房及西南地区中央厨房，复调供应链预计可支撑怂约300家门店用量，同时助力太二西南低密度地区开店。
　　投资建议
　　公司品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出，新品牌全国化在即打开新增长空间，22年考虑下半年疫情等下调盈利预测，预计22E~24E归母净利1.6/7.3/11.0亿元，对应PE 162/36/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复，开店速度不及预期，汇率波动，新品牌成长速度不及预期等。