申万宏源-农林牧渔行业周观点：秋粮收购有序推进，关注旺季腌腊消费猪肉需求回暖-221204

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　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨4.45%，同期沪深300指数上涨2.52%。部分重点个股涨幅前三名：安琪酵母（13.00%）、西王食品（8.54%）、农发种业（8.41%）。投资分析意见：聚焦价格上涨驱动业绩增长主线，关注白羽肉鸡祖代引种受限带来的下游变化趋势，重点聚焦上游环节。继续看好盈利水平好转子行业：粮食种植、宠物食品、生猪养殖、黄羽肉鸡养殖、鳗鱼养殖等。重点关注：益生股份、圣农发展、天马科技、苏垦农发、温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧、立华股份、海大集团、中宠股份。
　　粮食：本周关注：秋粮收购进度跟踪。事件：12月3日，国家粮食和物资储备局公布秋粮收购最新情况。根据最新发布情况显示，秋粮上市以来，秋粮收购各项工作正在全面有序推进。加工企业积极补库，储备企业启动轮换，贸易企业看好后市，市场收购较为活跃，市场化收购数量占比超过95%。截至11月30日，主产区各类粮食企业累计收购秋粮7035万吨，同比增加537万吨，收购进度明显快于去年同期：分地区看，南方处于收购高峰，中晚稻收购进度已近70%；东北、华北正在集中上量，东北地区中晚稻、玉米收购进度分别在40%和20%左右，华北地区玉米收购进度在30%左右。秋粮收获接近尾声，预计秋粮有望实现丰收，产量有保障：根据农业农村部农情调度显示，全年三季粮食夏粮、早稻、秋粮面积均实现增加。夏粮、早稻单产提高，多个秋粮主产区玉米、大豆单产提高明显。2022年玉米产量预计与去年相比略有增加：根据农业农村部市场预警专家委员会数据显示，10月预测2022/2023全国玉米播种面积4295万公顷，单产6410公斤/公顷，产量27531万吨，与上年相比小幅增加。投资分析意见：继续关注秋收进程。在外部不确定性因素增多的背景下，全国粮食稳产、增产对于稳物价、稳预期、稳大局具有重要意义。中国粮食连续多年丰产增收，口粮生产应有保障。但出于保障粮食种植效益的出发点背景下，国家继续上调部分粮食的最低收购保护价，国内主要粮食的价格应是温和上涨态势，粮食种植类的上市公司有望受益，建议关注苏垦农发等
　　生猪养殖：关注旺季腌腊需求增加，猪肉消费回暖。猪价本周呈现震荡态势。本周全国生猪周度出栏均价为21.91元/kg，周环比下跌1.45元/kg。下半周随着气温下降，腌腊灌肠开启，消费回暖驱动猪价重启上行。二次育肥及前期压栏的商品猪供给进入市场，出栏体重继续上行：根据涌益咨询数据显示，本周全国生猪平均出栏体重为130.62公斤，环比增幅为0.06%。前期压栏生猪集中出栏影响仍在持续，预计短期出栏均重仍将维持较高水平。受腌腊消费旺季带动，近日屠宰量明显增加：近期西南省份腌腊启动，猪肉消费量明显回升。根据涌益咨询数据显示，屠宰企业屠宰量近两日明显增加。12月2日样本屠宰企业屠宰量为131830头，环比上一周单日平均屠宰量（111903头）增幅达17.81%。传统腌腊带来的消费量增加是猪肉消费回暖的“主力军”，预计旺季腌腊猪肉需求有望继续支撑猪价高位震荡。但我们认为当前已是本轮猪价上涨之“顶部”区域，亦是企业盈利大幅兑现之时。2023年生猪价格再回下行轨道应较为确定。主要与产能的持续恢复、增长息息相关：高位猪价驱动养殖盈利兑现，有增产意愿的企业继续增加留种、补充产能，母猪存栏持续环比增加。本周农业农村部公布2022年10月生猪数据，母猪产能继续增加：2022年10月末全国能繁母猪存栏4379万头，环比增长0.4%；相当于正常保有量的106.8%，处于产能大幅增加的黄色区域。产能自4月起已累计环比增加201.7万头，较4月底能繁母猪存栏（4177万头）增长4.82%。产能的增长可推导至供给确定性的增加趋势：按照生猪生产周期测算，2023Q2起商品猪供应量将逐渐增加，2023年生猪价格逐渐回落应较为确定。投资分析意见：生猪养殖企业盈利继续高企。预期2023年猪价周期性回落，生猪养殖成本持续下降，行业回归常态盈利水平。出栏量持续增长的龙头企业逐步进入价值投资区，依然值得关注。建议关注温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧等。
　　继续推荐关注白羽肉鸡板块。整体来看，祖代引种量下滑是事实：2022.1-10月中国祖代种鸡进口引种量同比-47.09%。祖代在产种鸡存栏下滑趋势明确，父母代鸡苗继续涨价。与此同时，需求旺盛+短期供应下滑双重影响下，商品代鸡苗价格维持上行。投资分析意见：建议关注白羽肉鸡产业链上游相关上市公司。美国禽流感疫情导致中国祖代种进口量大幅减少，白羽肉鸡养殖品种供给产生缺口，进而传导致主要父母代雏鸡价格持续大幅上涨，相关父母代雏鸡供应企业明显受益。建议重点关注父母代雏鸡生产类企业：益生股份、圣农发展。此外，鉴于2022年祖代种鸡总体供应量下降，下游消费逐渐复苏，2023年白羽肉鸡行业持续复苏，建议关注：民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等上市公司。
　　鳗鲡养殖：关注消费复苏驱动景气上行。进入11月，中国台湾地区率先开始新一季的捕捞，建议关注2023捕捞季进展。向后展望，随国内消费复苏，叠加2022年鳗苗捕获量下滑兑现到鳗鱼供给收缩的进一步体现，看好2023年鳗鱼养殖景气上行。投资分析意见：继续重点推荐出鱼规模持续增长的鳗鲡养殖龙头天马科技。
　　饲料：饲料产销总量继续实现同比正增长。根据10月全国饲料生产形势数据，2022年10月全国工业饲料总产量2672万吨，同比+0.2%，环比-5.7%。继9月后，继续实现同比正增长。投资分析意见：在经历了养殖盈利筑底、饲料原料价格飙升等多重利空因素压制后，饲料行业底部反转的拐点逐步显现，龙头个股在经历了前期回调后估值进入价值区间，建议关注海大集团。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格上涨不及预期；转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发等。