财通证券-A股策略专题报告：进攻上证50不犹豫-221204

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　　回顾：进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014？》持续看多上证50，11月涨幅13%。
　　看好市场，进攻上证50为代表的稳增长主线。当前海外衰退及加息路径放缓再确认，国内支持地产融资的“三支箭”均已出，验证月初预期。同时各地防疫政策优化持续落地呼应20条。我们进入10月份以来强调的美债、房子、疫情三个维度继续改善，进一步提升投资者对2023年经济预期的修复，我们建议投资者继续进攻，把握年底胜负手。行业配置建议，增配白酒、医药和疫后复苏的大消费，和券商地产后周期的大金融。
　　全球：交易主线转向衰退明确，加息预期再放缓。11月中美PMI纷纷落至50以下，全球衰退预期再提升；叠加鲍威尔本周讲话暗示12月加息或放缓，市场预期加息路径再向下。由于11月就业ADP和非农数据打架，加息路径判断关键看下周通胀。
　　国内：地产融资“三支箭”和防疫政策改善双重利好，利好上证50中金融地产链和大消费复苏。11月以来支持房地产企业融资的“三支箭”全部射出，各地防疫政策优化持续落地；政策面利好、经济预期修复下，推动以大消费和大金融为主要成分的上证50上行。后续持续关注地产需求端政策、防疫政策及消费数据验证、中央经济工作会议的目标和稳增长政策。
　　房地产：继11月大行集中为房地产企业授信（第一支箭）、交易商协会发文房企债券融资增信（第二支箭），11月28日证监会时隔12年重新恢复房地产企业的股权融资（第三支箭）。融资渠道再次拓宽下市场催化强烈，特别优质房企价值再重估。后续关注更多需求侧的地产政策落地。
　　防疫政策：从孙副总理2次讲话到北广深等地逐渐解除疫情管控区的封锁，市场开始博弈经济特别消费复苏预期。后续关注三个时间点的政策变化和数据验证：一是当下防疫优化后的短期脉冲，二是春节前后是否会对防疫政策进行阶段性和针对性的调整，三是防疫优化之后，春节假期后半段高频消费数据能否出现明显修复。
　　复盘全球6个地区防疫放松后的市场表现，防疫放松后顺周期和消费领跑，消费端细分看业绩修复速度：1）大多地区防疫放松后，短期经济冲高下市场跑赢，如越南放松防疫2月超额收益13%；2）结构看，防疫放松后顺周期的周期制造和疫情受损的大消费领跑，如美国放松防疫3月内，材料(+11%）、工业(+9%）、消费（+11%）领跑标普500；3）消费细分看，业绩修复慢的航空、旅游、酒店、餐饮股价往往出现“落袋为安”，涨幅集中在放松前1月；业绩修复快的零售等股价长期跑赢。
　　行业层面，年内关注以上证50为代表，与经济预期修复相关的大消费和金融地产链。地产刺激和防疫优化推升经济复苏预期，市场迎来Mini2014，年底涵盖大消费和大金融板块的上证50，有望继续跑赢市场，成为博弈全年排名的胜负手。
　　建议投资者增配白酒、医药和疫后复苏的酒店、交运等大消费。关于金融地产经过11月份的上涨之后，可优先关注券商和地产后周期。中期维度，围绕供给创新，关注经济转型方向的新材料（有色化工）、新制造（半导体军工机械）、新软件（计算机）为代表的三“新”机会。
　　风险提示：1）疫情影响复苏；2）海外紧缩超预期；3）稳增长不及预期；4）历史经验失效风险。